本报告导读：
5月快递龙头股量如期同比恢复，且单票收入保持平稳。预计6月快递市场将继续恢复，进一步催化市场乐观预期，维持增持。
摘要：
快递量：5月 快递量如期同比恢复，6 月有望恢复增速。随着全国物流概念股逐步恢复通畅，5 月快递量较2021 年同期增长0.2%。头部企业份额继续提升，5 月圆通快递量同比正增长5.8%，份额创新高16.8%。
韵达受局部疫情影响，表现弱于行业。6 月上旬日均快递揽收量同比增长7%，恢复态势良好。随着疫情防控常态化，叠加618 大促及毕业季等，预计6 月快递量有望同比恢复两位数增速。
快递价：5 月总体保持平稳，预计下半年中枢仍将稳定。5 月头部企业单票收入基本保持平稳。其中，圆通单票收入较4 月环比持平；韵达环比下降4 分钱，可能源于局部疫情导致企业采取短期灵活价格策略以恢复货量。我们认为监管持续释放市场良性竞争维稳信号，头部企业2022 年盈利修复目标坚定，价格策略保持稳定，市场或过度担忧价格战再起。国内疫情形势持续向好，预计下半年单票收入中枢仍将平稳，盈利能力将继续修复。
快递业中长期观点：竞争阶段趋缓，长期自然集中。行业监管信号持续释放，且内生稳定网络需求，2022 年行业竞争阶段趋缓，自2021Q4开启盈利能力，短期疫情不改盈利修复趋势。长期视角，市场担忧政府监管将可能阻碍行业市场竞争与长期集中。我们认为目前监管较为理性克制，出手干预源于资本扰乱市场秩序，旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。阶段休养有助于修复加盟商长期信心与资本开支意愿，龙头企业长期崛起仍将可期，应享受估值溢价。
投资策略：市场复苏或催化乐观预期，维持增持评级。国君交运自2021 年8 月底建议增持，行业监管下头部非龙头企业位次风险下降，自2021 年9 月起基本面持续改善催化第一波估值修复。2022 年行业竞争阶段性趋缓，疫情短期影响不改盈利能力修复趋势。近期快递概念股市场稳步持续恢复，将有望继续催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级，受益标的顺丰控股。
风险提示。消费下行风险；监管过度干预；电商概念股资本行为。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资概念股评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票