美储大幅加息，国际原油继续下跌。美国财政部宣告对伊朗多家石化龙头股企业以及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口，不过主要央行加息加剧了市场对经济大幅放缓的担忧拖累石油需求前景，美元汇率反弹，加之俄罗斯表示将增加石油龙头股出口导致油价承压，原油价格先涨后跌。欧美对俄制裁引发的能源供应担忧仍存，同时夏季燃料需求旺盛加剧市场整体的乐观情绪，但是投资者担心美联储加息可能导致经济衰退从而抑制对燃料的需求，同时拜登政府试图通过降税和增产打击高油价也加重了期货的下行压力，原油价格震荡下跌。
轮胎行业上游原料价格继续下降，周环比下跌2.78%。截止6 月23日，天然橡胶市场均价12683 元/吨，周环比下降1.11%，较2022 年初下降7.65%；丁苯橡胶市场均价12525 元/吨，周环比下降0.99%，较2022 年初上涨4.05%；炭黑市场均价9466 元/吨，周环比下降2.07%，较2022 年初上涨3.75%；螺纹钢市场均价4299 元/吨，周环比下降8.57%，较2022 年初下降9.38%。我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢分别占比40%、20%、20%、20%，设定2018 年1 月2 日的原材料价格为100，得到了轮胎原材料价格指数。
6 月23 日轮胎原材料价格指数为104，周环比下降2.78%，较2022 年初下降3.56%。
全球粮食危机将持续到2023 年，化肥行业景气周期有望持续。2020年疫情后，全球农作物价格上涨，化肥需求增加，在供给端经过多年去产能后，化肥供不应求，价格上涨。俄乌冲突发生后，俄罗斯化肥出口受到限制，全球肥料价格进一步推高。俄罗斯是全球前三大钾肥、氮肥、磷肥出口国。俄罗斯与白俄罗斯钾肥合计出口量占比达到36.89%。由于俄罗斯出口配额政策、海运限制，俄罗斯化肥出口量下降，同时俄罗斯天然气出口受到限制也会对欧洲合成氨、尿素、磷铵等产能的开工率造成影响。据联合国，全球人口在过去十多年内均保持每年1%以上的人口增长率，至2030 年全球人口有望达到83.85亿，人口的持续增长对粮食产量提出了更高的要求。据联合国粮农组织统计，全球耕地面积增长空间有限，未来极限可能在120 亿亩。人口持续增长下，人均耕地减少对粮食产量提出了更高的要求。而粮食产量的提高依赖农资品的持续投入，全球肥料需求较为刚性，全球肥料单位消耗量逐步提升下化肥长期需求向上。
海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021 年9 月10 日达到历史高位11108.56 点，随后开始震荡回落，6 月24 日收7031.12 点，比上周下降0.94%。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021 年12 月24 日和2022 年2 月11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落，两指数最新值分别达5336.62 点（6 月17 日）和3244.78（6 月24 日）。随 着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运概念股价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。
风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险? 重点标的：赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在22 年达产，年产能将增加240 万条全钢胎、850 万条半钢胎、1 万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、400 万条半钢胎和5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎和900 万半钢胎）有望在23 年建成。（2）海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022 年3 月18 日起连续下滑，6 月24 日滑落至7031.12 点，已低于2021 年下半年均值9727 点。因此，我们认为2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022 年或将显著改善。（3）原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价下滑。
（4）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。综合来看，扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散，公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。
山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021 年，公司拥有纤维素醚年产能3.4 万吨和植物胶囊年产能277 亿粒，有4.1 万吨纤维素醚和73 亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021 年营业总收入156,049.41 万元，yoy+19.22%；归母净利润32,953.53 万元， yoy+30.65% ； 扣非净利润31,471.38 万元，yoy+31.45%。2022 年第一季度，公司龙头股实现营业收入3.92 亿元，yoy+19.05% ； 归属于上市公司股东的净利润9633.34 万元，yoy+20.66%。公司还拟发行不超过6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022 年下半年恢复到以往水平，未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。
确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅概念股总产能位居世界第三，截止2021 年产能为33 万吨/年。公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂15 万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎景气提升。此外，公司的产出口业务近半，2021 年下半年以来海运费暴涨，给公司利润带来一定影响，而从全球最大的船运公司马士基对2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022 年下半年恢复到以往水平，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。
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