事件：根据上海金属网龙头股披露镍价走势，2021全年镍价涨幅达20%左右，2022年一季度俄乌战争背景下，市场担忧大宗商品供给端问题，叠加核心军用金属原材料镍处于库存紧张状态，因此原材料价格冲高，22年3月镍价达到顶点位35万元/吨，相较年初15.4万元/吨上涨幅度达到127%。6月中旬俄乌进行谈判，目前冲突战逐渐进入尾声，市场对镍价预期反转，截至6月24日，上海金属网披露镍价回落到18.84万元/吨。
国家大力推动国防概念股和军队现代化，军工产业链迎来政策红利。当前环境下，大国之间的博弈进一步升级，备战能力建设已成为时代的要求。“十四五”对我国的国防政策做出了调整，重点强调“备战体系建设”，全面加强练兵备战，加速核心军备列装升级，确保实现百年强军目标。中央军委签署命令，发布新修订的《军队装备条例》，强调了实战化的重要性，实战化的开展将主导军备资源配置的需求，为军工产业上下游的发展奠定了政策基础，军工板块迎来发展黄金期。
高温合金是现代航空装备重要发展材料。高温合金用量占发动机总重量的40%-60%，主要用于燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件，此外还用于机匣、环件、加力燃烧室和尾喷口等部件。航空发动机性能主要取决于涡轮前温度、推重比、燃油消耗率等指标，也是航空发动机划代的重要依据。涡轮进口温度每提高100K，航空发动机的推重比能够提高10%左右。因此，高温合金材料成为了制约航空发动机发展的关键要素之一。
金属镍是高温合金的核心生产原材料。对于高温合金母材生产环节而言，镍占原材料总体成本比重为60%左右，占高温合金生产整体的成本比重在30%左右。因此镍价回落有助于高温合金企业修复毛利率，提升盈利能力。
国产替代红利期，镍价回调助力高温合金母材企业业绩增长。我国目前正逐步完善高温合金产业链，但高温合金仍依赖进口。“十四五”期间预计我国高温合金年均需求为8 万吨左右，目前一半市场依靠进口，自主化程度需要加速提升。高温合金行业具有较高的技术和资本壁垒，因此能够进入赛道的厂商有限。因此，行业概念股现有玩家均处于产能加速拓张状态，22 年核心企业均处于产能爬坡期，预计23 年将迎来产能大幅释放，目前政策加码支持高温合金国产化，因此产能领先型企业将率先受益。
投资建议：建议关注赛道内具备产能优势及技术优势的高温合金龙头企业，抚顺特钢（600399.SH）、钢研高纳（300034.SZ）、西部超导（688122.SH）。
风险提示：镍价格波动；国防费用开支减少；军工“集采”风险；相关母材概念股企业产能扩建速度不及预期。
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