核心观点：
房企销售龙头股：市场降幅边际企稳，龙头显著领先行业。根据克而瑞数据，22 年5 月百强房企实现销售金额5192 亿元，同比下降59.9%，降幅较4 月基本持平，重点跟踪房企、全国商品房销售金额同比分别下降54.8%、37.7%，降幅分别收窄1.0cpt、8.9pct，在改善政策落地、疫情影响消减及市场促销等多重利好因素的共同作用下市场边际企稳。5月多数重点房企单月及累计销售规模同比仍下降，但龙头房企体现出极强的销售弹性。在百强整体销售降幅接近60%的情况下，头部华润（同比-19%）、中海（同比-23%）、滨江（同比-18%），表现更优。
房企拿地：拿地概念股向核心城市集中，央国企积极拓展。根据公司经营公告，5 月10 家样本房企拿地金额492 亿元，同比下降67%，环比上升50%，其中一二线城市拿地建面占比86%，环比提升7pct，1-5 月占比则为79%，较21 年、20 年则提升超过20pct，投资持续向核心城市集中。拿地力度方面，5 月样本房企金额口径拿地力度30%，环比上升7pct，基本只有央国企拿地，其中招商蛇口、首开股份参与上海、北京等核心城市集中供地，单月拿地力度分别达到142%、69%，万科、中海、保利拿地力度分别为39%、25%、10%，近1 年以来民营房企融资环境持续收紧，央国企几乎成为土拍市场唯一的竞争者。
房企融资概念股：单月融资规模下行，房企到期压力依然延续。22 年5 月，A 股样本房企实现债权融资234 亿元，环比下降43%，同比下降49%，融资规模持续下行，其中信用债占比提升至69%。到期情况来看，5 月信用债及海外债融资净流出52 亿元，发行到期比接近1:1，但主要由于本月到期规模较低，若6 月继续延续5 月发行规模，则发行到期比则仅0.46，预计22 年6 月至12 月月均到期规模为1006 亿元，约为当前月融资规模的2 倍，若未来融资环境维持当前现状，更多房企将面临更大的到期压力。融资成本来看，5 月房企境内债权平均融资成本为3.33%，环比下降25bp，其中多数发行成本均维持低位，而民企融资概念股在政策及主管机构的持续推动下有所改善，但融资成本均有上行。
房企估值及投资建议：板块估值维持低位，稳健龙头具备较大修复空间。5 月25 日至6 月24 日，A 股申万房地产板块指数当月绝对收益为-0.4%，月相对收益为-10.8%。板块动态PE 估值为7.33x，位于历史50%分位，龙头房企动态PE 仅7.19x，随着供需两端经营环境持续改善，强信用+强管控房企优势凸显强化，建议关注优质龙头企业，关注运营稳健、流动性较好的央国企及优质绿档民企。
风险提示。公司概念股经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期等。
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