家居需求有望边际回暖,利润有望修复,推荐成品及定制家居行业龙头:1)家居板块,地产销售数据环比回暖,终端疫情有所缓解,终端渠道的信心有望回补并加速扩张,部分原材料价格回落趋势下,首推韧性更强的行业龙头;2)工业纸领域,二季度浆价维持高位,但成本传导有限,我们预计木浆自给率较高的企业或表现较好;3)生活用纸及个护赛道,必需消费品需求仍相对稳定,二季度供应链及物流恐受疫情影响,看好疫情企稳后龙头的业绩修复;4)印刷包装板块,二季度纸价小幅上涨,预计纸包装行业盈利整体保持平稳;5)文具办公领域,二季度疫情将继续影响文具终端销售,但长期看预计需求仍将维持平稳增长,集采业务预计持续发力;6)出口制造方面,贸易环境有望缓和、人民币贬值,出口业务占比相对较高的企业,业绩修复弹性相对明显。
家居:龙头韧性凸显,家居需求有望加速回暖。定制家居:我们认为当下地产销售数据环比回暖,终端疫情有所缓解,部分原材料价格回落趋势下,定制行业估值盈利修复可期,首推韧性更强的行业龙头,我们预测重点公司中报业绩(归母净利润与同比增速)情况:欧派家居(10.2~10.6 亿元,+1%~+5%),索菲亚( 4.4~4.5 亿元, -1%~+1% ), 尚品宅配( -0.69~-0.67 亿元,-262%~-258%),金牌厨柜(0.86~0.90 亿元,-1%~+4%),志邦家居(1.5 亿元,0%),江山欧派(1.8~1.9 亿元,0%~+4%),好莱客(1.3 亿元,-2%),王力安防(0.36~0.38 亿元,-54%~-51%);成品家居:地产数据转好叠加疫情企稳,终端渠道有望信心回补并加速扩张,部分原材料价格走弱,看好龙头竞争力强化,顾家家居(8.7~8.9 亿元,+13%~+15%),喜临门(21.亿元,-5%),慕思股份(3.1~3.5 亿元,-5%~+7%),曲美家居(1.3 亿元,-3%),梦百合(0.75亿元,+749%),好太太(0.93 亿元,-27%)。
造纸及个护:造纸行业龙头分化加剧,个护业绩修复可期。工业纸:二季度浆价维持高位,木浆系纸价环比有所上涨但传导有限,我们预计行业盈利空间仍承压,木浆自给率较高的企业或表现较好,太阳纸业(15.3 亿元,-31%),山鹰国际(2.5 亿元,-75%),博汇纸业(3.9 亿元,-74%),五洲特纸(2.4 亿元,-7%),仙鹤股份(3.3 亿元,-46%);生活用纸及个护:必需消费品需求仍相对稳定,二季度供应链及物流恐受疫情影响,看好疫情企稳后龙头的业绩修复,中顺洁柔(2.8 亿元,-32%),百亚股份(0.97~1.00 亿元,-27%~-25%),依依股份(0.58 亿元,-3%)。
印刷包装龙头股:需求相对稳定,盈利整体保持平稳。二季度纸价小幅上涨,我们预计纸包装行业盈利整体保持平稳,裕同科技(4.5~4.6 亿元,+34%~+36%),奥瑞金(4.5~4.7 亿元,-22%~-20%)。
文娱类及其他轻工:文具销售龙头股略受疫情影响,出口业务利润弹性彰显。文具办公:我们认为二季度疫情将继续影响文具终端销售,但长期看预计需求仍将维持平稳增长,此外集采业务今年预计持续发力,晨光股份(5.5~5.6 亿元,-18%~-16%);出口制造:在贸易环境有望缓和、人民币概念股贬值的情况下,出口业务占比相对较高的企业,业绩修复弹性相对明显,永艺股份(1.18~1.21 亿元,+4%~+7%),恒林股份(1.72~1.77 亿元,+4%~+7%),共创草坪(1.68~1.73亿元,-235~-20%),乐歌股份(0.75~0.78 亿元,-10%~-7%),久祺股份(1.00~1.02 亿元,+17%~+20%)。
风险提示:行业竞争格局恶化,原材料概念股价格大幅波动风险。
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