事件：7 月11 日，央行发布6 月金融统计数据，6 月新增人民币贷款2.81 万亿，同比多增6867 亿，市场预期2.44 万亿；6 月末人民币贷款龙头股余额同比增长11.2%，增速较上月末提升0.2 个百分点；6 月新增社融5.17 万亿，同比多增1.47 万亿，市场预期4.65 万亿；社融余额同比增长10.8%，较上月末增速上升0.3 个百分点。
信贷需求回暖，总量和结构同步改善。6 月新增人民币贷款2.81 万亿，市场预期2.44 万亿，信贷投放龙头股强劲复苏。值得注意的是，信贷结构边际有所改善，6 月新增贷款投放里中长期贷款占比达到66.4%，环比上月提升近32 个百分点。细分部门来看，居民贷款有所回升，但仍弱于往年同期，反映疫情影响减弱下居民消费需求略有改善，但信心仍然偏弱，其中居民短期贷款同比多增782 亿，中长期贷款同比少增989 亿（vs 同比少增3379 亿，5 月）。企业端，6 月新增贷款2.21 万亿，同比多增7525 亿，其中短贷和票据同比分别多增3815 亿和少增1951 亿，票据冲量诉求有所下降；企业中长期贷款新增1.45 万亿，同比多增6130 亿，与5 月相比改善明显，显示信贷需求边际有所修复。综合来看，伴随着防疫政策概念股的调整、政策力度的持续提升、企业复工复产的推进，6 月信贷表现有所回升，实体融资需求边际改善。展望下半年，政策层面稳信贷仍在持续推进，随着疫情影响的减弱、各项稳增长政策的持续发力，我们预计信贷投放有望延续回暖、信贷结构持续改善。
信贷和政府债支撑6 月社融超预期增长。6 月社融规模5.17 万亿，同比多增1.47 万亿，市场预期4.65 万亿，社融存量增速环比提升0.3 个百分点至10.8%。分结构来看，社融的同比增量主要来自信贷和政府债：6 月社融口径人民币贷款新增3.03 万亿，同比多增6416 亿；政府债方面，此前财政部要求地方加快专项债发行节奏，22 年新增专项债须于6 月底前基本发完，6 月政府债融资继续上量，当月融资规模达到1.62 万亿，同比多增8676 亿，环比多增5602 亿；6 月表外融资减少144 亿，同比少减1597 亿，降幅有所收窄；直接融资方面，6 月企业债融资2495 亿，同比少增1432 亿，股票融资588 亿，同比少增368 亿。
居民和企业存款同比多增，M2、M1 增速较3 月提升。6 月M1 同比增长5.8%，增速较5 月末提升1.2 个百分点，一定程度上反映疫情消退后实体活力边际改善。6 月M2 同比增长11.4%，增速较5 月末提升0.3 个百分点，我们预计主要和信贷数据回暖带来的存款派生增加有关。6 月新增存款4.83 万亿，同比多增9741 亿，其中居民存款同比多增2411 亿，非金融企业存款同比多增4588 亿，财政性存款同比多减365 亿，政府存款向企业存款和居民存款转化，反映财政支出力度和节奏加快。
6 月金融数据整体表现较好，反映积极的政策支持和企业复工复产的稳步推进下，实体融资需求边际改善。展望后续，随着疫情影响的减弱、各项稳增长政策持续发力，经济有望迎来复苏，修正市场对银行的悲观判断和提振市场情绪。截至7 月11日，板块静态PB 估值仅0.55x，安全边际充分，我们继续维持行业龙头股“看好”评级。
个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、成都银行龙头股(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行龙头股(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166， 未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。
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