事件：6 月新增社融5.17 万亿元，同比多增约1.47 万亿元，存量社融概念股同比增长10.8%，增速环比+0.3pct。6 月新增信贷2.81 万亿元，同比多增约6900 亿元。M1 同比增长5.8%，增速环比+1.2pct；M2 同比增长11.4%，增速环比+0.3pct。
信贷龙头股超预期高增的背后，是企业中长贷大幅上量，从“无处可投”向“主动需求”转变正兑现：6 月新增信贷2.81 万亿元，大超市场预期（Wind 一致预期2.44 万亿元），同比多增达6900 亿元；1H22 累计新增13.7 万亿元，同比多增超9200 亿元。从结构上来看，
① 企业贷款高增且中长贷贡献近2/3，实体需求复苏势头正旺。6 月新增企业贷款2.2 万亿元，同比多增超7500 亿元，其中企业中长贷新增达1.45 万亿元，同比多增超6100 亿元，多增幅度创近两年最高（仅次于2021 年2 月，在同期疫情低基数下同比多增约6800 亿元）。与此同时，企业短期贷款（短贷+票贴）仍同比多增约1800亿元，表明实体需求复苏仍在进行时。基于此，我们更建议关注江浙区域需求改善弹性、以及在这类地区深耕的优质区域性银行，已披露业绩快报的江浙城农商行也均维持信贷较快增长。江浙一带作为全国经济最发达区域，贡献全国超30%信贷增量，既是稳经济大盘“主心骨”，更能在复苏环境下实现需求率先修复。
② 居民短贷连续两月同比多增，消费需求呈现回暖；受中长贷拖累，居民贷款同比小幅少增但幅度大幅收窄。6 月新增居民贷款约8500 亿元，同比少增约200 亿元（5月同比少增超3300 亿元），结构上短贷、中长贷贡献各半。其中居民短贷自5 月以来逐月同比多增，6 月同比多增近800 亿元（5 月同比多增约30 亿元），与银行微观交流反馈一致，即6 月以来感受到居民消费意愿恢复好于预期。新增居民中长贷同比仍少增近1 千亿，但少增幅度环比大幅收窄（4、5 月分别同比少增约5200 亿元、3400 亿元）。二季度各地因城施策密集加码落地、首套房利率下限下调及LPR 下降等支持政策频出，居民按揭需求仍有望延续复苏。
受益信贷大幅高增，信贷增速已连续两月验证向上趋势：6 月新增社融5.17 万亿元，同比多增近1.47 万亿元，上半年新增社融近21 万亿元，同比多增近3.2 万亿元。存量社融增速10.8%，增速环比回升0.3pct。从结构上来看，① 对实体经济发放贷款贡献近6 成是最主要支撑。6 月新增对实体经济贷款3.06 万亿元，同比多增超7400 亿元，多增幅度创近三年新高。② 专项债密集发行，政府债延续上量支撑社融增长。6 月新增政府债1.6 万亿元，同比多增近8700 亿元，预计主要源自专项债加速发行。根据Wind 统计，今年上半年专项债累计净融资额约3.57 万亿元，且其中6 月单月净融资额达1.38 万亿元。国务院要求今年下达的专项债额度6 月底前基本发行完毕、8 月底前基本使用完毕，且优先考虑新型基础设施、新能源项目。专项债资金加速落地，亦有望提振实体信贷需求。③ 企业债券恢复净增，但仍同比少增；低基数下表外融资同比多增。6 月新增企业债约2500亿元（5 月为净减少约1 百亿元），但同比仍少增约1400 亿元。6 月委托+信托净减少约1200 亿元，未贴现银行承兑汇票新增约1065 亿元，合计同比多增近1600 亿元。
M2 增长提速、M1 增速亦环比提升：6 月M2 同比增长11.4%，增速环比回升0.3pct；M1 同比增长5.8%，增速环比提速1.2pct。6 月新增存款4.83 万亿元，同比多增达9700亿元。从存款结构上看，季末因素下，新增居民、企业存款分别2.47 万亿元和2.93 万亿元，同比多增约2400 亿元和约4600 亿元。此外，财政存款和非银机构存款分别净减少约4400 亿元和约5500 亿元，同比多减365 亿元和超2600 亿元。
投资分析意见：重申看好银行，7 月恰逢加仓银行“早鸟”窗口。银行板块估值修复的一个核心确定性（中报业绩好于市场预期、多家银行业绩表现更将超出市场预期）和两个催化剂（信贷社融总量提振、结构向优，PMI 持续景气）正在兑现。估值底部（当前申万银行指数PB(LF)仅0.55 倍）、成长风格极致叠加季初调仓时点，银行板块正迎早入手、早选优的“早鸟”窗口。重点聚焦业绩确定性强、兼具预期差+性价比的优质银行：1）区域“小而美”，首推农商行概念股中江阴银行、无锡银行、常熟银行，城商行中江苏银行、南京银行、宁波银行；2）股价已超跌、估值极低的优质赛道股，首推兴业银行，以及关注中报后招商银行、平安银行估值修复机会。
风险提示：国内疫情持续时间超预期、防疫政策不断升级；稳增长政策成效低于预期，宏观经济出现大幅下滑；房地产、城投平台、消费类贷款等不良风险暴露。
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