投资要点：
空调龙头股终端销售景气不振，冰洗行业展现韧性。空调：2022Q1，空调终端销售双线均有所下滑，线上零售量/额同比分别下滑10.4%/2.0%，线下零售量/额同比分别大幅下滑26.7%/17.6%。但随着疫情逐渐缓解、多地出台促消费政策、618 等大促提振，2022 年4-5 月线上市场有所回暖，5 月线上零售量/额分别同比下滑8.3%/1.1%，降幅呈现出边际收窄。冰洗：2022 年Q1 洗衣机总出货量1700 万台，同比下滑8.21%，4 月出货484万台，同比下滑21.75%；冰箱概念股总出货量1990 万台，同比下滑5.97%，4 月出货613 万台，同比-14.42%，其中内/外销分别出货269 /345 万台，同比分别下滑18.39%/11.04%。
基本面筑底，原材料价格下行有望修复盈利。2022 年3 月以来受疫情影响显著，传统消费景气持续低迷，社零增速同比保持下滑态势。2022 年3-4 月，社会零售商品总额同比分别下滑3.53%和11.10%；5 月社会零售商品总额达33547 亿元，同比-6.7%，降幅环比4 月收窄4.40 个pcts。2022 年开年以来，铜、铝等家电上游原材料价格先经历一波上涨后呈现下滑趋势。根据Wind 数据，2022 年3 月4 日，LME 铜和LME 铝达到2022年年初至今最高值，分别为10600 美元/吨和3840.5 美元/吨。3 月上旬达到峰值后，原材料价格开启下行通道。截至2022 年6 月30 日，LME 铜、LME 铝和LME 钢分别为8238美元/吨、2444 美元/吨和665 美元/公吨，相较年内峰值回落22.3%、36.4%和30.0%，DCE 塑料为8447 元/吨，较最高值下跌12.9%。在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。
人民币年内快速贬值，家电企业汇兑收益增厚利润。在海外通胀压力下，美联储年内多次加息，美元持续走强。截至2022 年6 月30 日，美元兑人民币中间价为6.6943，较年初上涨4.93%，利好家电出口业务。同时，人民币大幅贬值带来家电企业账面美元相关资产汇兑损益波动，美元相关净资产总额较高企业利润增厚显著。
地产+消费政策持续刺激，家电终端需求有望回暖。2022 年开年以来，各地地产政策逐步放松，多地下调住房贷款利率、放松限贷限购，地产景气度有望改善从而带动家电板块需求。消费政策方面，发放消费券、让利等多重消费政策频发，政策端持续向好，在地产及消费政策双重刺激下，家电终端销售有望进一步回暖。
投资要点：需求方面，2022 年空调概念股7 月内/外/总排产量分别同比-29%/-23%/-21%，3-5月疫情影响致终端需求低迷，排产进入下行通道；供给方面，LME 铜、LME 铝、LME 钢价较年内峰值深度回调22%/36%/30%；人民币兑美元汇率近3 个月贬值5.4%，原材料价格调整及汇率贬值有望驱动行业盈利修复。建议重点把握：1）美的集团、海尔智家、海信家电白电龙头低估值+业绩修复，关注需求领先行业复苏、利润率修复弹性大的苏泊尔、新宝股份、莱克电气以及新能车热管理龙头盾安环境、三花智控；2）集成灶细分赛道高成长：亿田智能、火星人；3）以“扫地机+洗地机”为代表的清洁电器板块：JS 环球生活、科沃斯、石头科技；4）下一代显示技术升级换代：极米科技，光峰科技。建议关注：华翔股份。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格持续上涨风险；海运概念股运力不足及运费提升风险。
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