本报告导读：
6 月社融全面超预期，显示实体需求逐步修复，宽信用正加速回暖。超预期的社融龙头股数据支撑了我们看多下半年银行板块的观点，选股仍看好优质区域小银行。
摘要：
数据概况：6月人民币贷款龙头股新增2.81 万亿元，同比多增6867 亿元，贷款概念股余额同比+11.2%（增速环比+0.2pc）；社融新增5.17 万亿元，同比多增1.47 万亿元，社融存量同比+10.8%（增速环比+0.3pc）。
1. 在预期较高的前提下，6 月社融的总量和结构仍双双超出市场预期，显示宽信用正在加速回暖。主要贡献因素在于：①政府债券同比多增8676亿元，贡献同比增量的59%，主要是专项债发行节奏前置的推动；②贷款（社融口径）同比多增7409 亿元，贡献同比增量的50%，是数据超预期最重要的来源。
2. 信贷方面，企业中长贷出现同比显著多增是最大亮点。自2021 年7 月开始，企业中长贷就开始出现同比少增的趋势，其中只有2 个月出现百亿级别的同比多增，而2022 年6 月单月同比多增达6130 亿元。与此同时，短贷+票融仅同比多增1864 亿元，是2021 年12 月以来幅度最低的一个月。这说明前期的稳增长、宽信用政策正在持续发挥效果，企业的信心也有所恢复，开始从短期融资逐步切换到中长期融资。此外，疫情期间积压的需求释放，以及监管对银行信贷投放的考核也起到了助推作用。居民部门的需求也在持续修复中。居民短贷同比多增782 亿元，已连续两个月实现同比多增，显示消费信贷有加速修复的迹象。居民中长贷同比少增989亿元，少增幅度明显低于最近半年的表现，有助于缓解市场对按揭贷款投放的担忧。
3. 6 月M1 增速为5.6%，环比上升1.2pc，M2 增速为11.4%，环比上升0.3pc。M1、M2 剪刀差是自2022 年2 月以来首次边际收窄，意味着资金边际上开始活化，从负债端印证了实体经济需求回暖。对银行而言，也意味着负债端的竞争压力在进一步缓解。
4. 展望下一阶段，我们认为：①6 月社融全面超预期，且企业、居民端需求概念股均出现明显修复迹象。将有力提振市场信心；②宽信用具备可持续性，预计三季度的社融和信贷增速都将处于上行通道中，主要考虑刺激政策见效具有时滞，以及实体信心正逐步修复；
投资建议：6 月超预期的社融信贷数据支撑了我们看多下半年银行板块的观点，选股上仍看好业绩确定性高、股价弹性大的苏浙成地区优质小银行，重点推荐“江边成外”（江苏银行、成都银行）、宁波银行和平安银行。
风险提示：经济超预期下行；地产概念股风险超预期暴露。
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