投资要点
本周观点
疫情后经济恢复有望带来需求转好，库存低位下，相关化工品有望景气。6 月29 日，工信部宣布行程卡取消星号，随着国内恢复正常经济活动，有望带来化工品需求的改善、且可提振市场买卖双方信心。前期在疫情影响下，部分化工品产业链概念股上下游持续去库，当前库存已处于低位，随着需求预期转好，供给端即将迎来集中检修，预计短期内供需将趋紧，盈利有望迎来改善。此外，当前国内“稳增长”政策频出，政策端持续释放稳增长信号。化工品作为宏观经济重要中上游环节，需求受经济波动影响较大，预计在“经济稳增长”背景下，相关产业链需求不悲观。建议关注：MDI、TDI、纯碱，相关标的：万华化学、沧州大化、远兴能源、山东海化、中盐化工等。
主流装置检修，供给减少或导致草甘膦供需紧张。本周新安镇江装置停车检修，乐山福华预计将于七月下旬开启检修，行业内供给短期下降。长期看，草甘膦行业的新增产能受到严格控制，当前仅兴发集团有机硅配套的草甘膦5 万吨产能在建，行业内无其他新增装置，行业内的供应将长期处于平衡。需求方面，当前正处海外草甘膦需求淡季，预计8 月中下旬将迎来南半球的采购旺季。与此同时，海外高企的农产品价格将刺激农民的农药施用需求。推荐关注：江山股份、兴发集团等。
中国化工品价格指数（CCPI）：中国化工品价格指数（CCPI）：本周 CCPI 较上周下跌 3.4%，较上月同期下跌 12.1%，年内涨幅为4.9%，较去年同期上涨 7.3%。
本周涨幅较大的产品：美国 Henry Hub 现货，13%；DEC(电池级），9%；叔丁醇，8%；二甲基环硅氧烷(DMC)(华东)，8%；R142b(山东华安)，8%。
本周跌幅较大的产品：三元材料电解液，-19%；环氧氯丙烷(华东)，-18%；盐酸(31%,长三角)，-14%；维生素 C(99%粉,国产)，-12%；亚洲柴油(新加坡)，-12%。
聚氨酯：新增产能有限，MDI供需有望维持紧平衡。展望后续，当前供给端除万华化学之外几乎无大规模的新产能规划，且由于新产能主要集中在万华化学手中，行业较好的竞争格局有望保持稳定。需求方面，当前MDI 下游维持平稳，中长期看MDI 下游需求保持稳定增速。综合来看，MDI 供需格局将维持紧平衡，而供需趋紧下价格有望维持高位。重点推荐万华化学。
煤化工龙头股：从最新产品-原料价差来看，煤化工部分产品下游供需仍较紧张，产品价差位于较高位置，如DMF、醋酸、尿素等产品与原材料（烟煤）价差处46.7%、21.2%和59.7%的历史分位，盈利处于较高水平。
建议关注国内煤化工龙头企业华鲁恒升。
农药/化肥：农药、化肥等农资需求仍好，根据USDA 预测，全球大宗农作物的种植面积将提升，农化产品将受益海外需求增长。我们认为，当前海外虽受到通胀影响，但是农化产品具备资源+刚需特性，2022 年全球农化景气周期有望持续。磷肥方面，当前原材料磷矿石价格上涨，磷矿-磷肥一体化企业受益；磷肥农需旺季后有望增加出口，获出口的企业有望受益。磷肥建议关注云天化、兴发集团、川金诺。农药方面，截至7 月3 日，中农立华原药价格指数为159.75，月环比持平。农药建议关注扬农化工、联化科技、利尔化学、广信股份。
化纤：以涤纶长丝POY 为例，当前价格/价差分别处27.8%和6.6%的历史分位，未来随着疫情缓解，化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣。
高分子抗老化助剂：根据表面活性剂发展中心，巴斯夫助剂产品4 月1日起价格上调，其中包括Iraganox系列、Irgafos系列抗氧剂，Tinuvin 系列紫外线吸收剂，上涨幅度15%。调价函表示此次涨价主要系原材料短缺和国际物流阻滞所带来的额外成本。当前俄乌局势导致能源、原材料以及物流成本的进一步上升，预计会影响助剂产品的全球市场价格和供应稳定性。建议关注：利安隆。
新材料：锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来需求爆发。光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。风电材料：大型风光基地项目持续推进，海上风电高速发展，叶片材料迎来革新机遇。半导体材料：国内晶圆厂扩产拉动材料需求，高端光刻胶、CMP 抛光垫等对外依存度高，贸易不确定性和产业升级加速国产化。胶膜材料：中国高端制造崛起亟须国产胶膜材料配套，OCA 光学级、MLCC 离型膜正处于国产化从0 到1 的阶段。尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石、蜂窝陶瓷等相关产品有望持续放量。关注动力电池电解液龙头天赐材料、新宙邦，正极材料龙头当升科技，光伏胶膜全球龙头福斯特，积极布局半导体材料的化工新材料原创技术平台昊华科技，国内领先的半导体光刻胶龙头彤程新材，贯通芯片制造、封装的电子材料平台型公司雅克科技，催化材料领先企业国瓷材料、万润股份，风电叶片固化剂细分领域龙头阿科力、濮阳惠成。
碳酸二甲酯DMC 价格继续走高，带动电解液溶剂价格普涨。根据百川资讯，供应方面，本周碳酸二甲酯开工率继续下滑4.04pcts 至54.77%，其中重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安装置延续停车，浙江石化装置周初重启，浙铁大风、中盐红四方装置停车，其余装置运行稳定。
需求方面，碳酸甲乙酯整体需求向好，新单价格向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；非光气法聚碳酸酯、涂料及胶黏剂等下游在碳酸二甲酯价格低点下继续入市采购原料，对碳酸二甲酯需求较好。
本周DMC(华东，工业级)价格继续上涨5.5%至6700 元/吨，DMC（电池级）价格继续上涨3.8%为0.81万元/吨，其他电解液方面，EMC(电池级）、EC(电池级）、DEC(电池级）、PC(电池级）分别上涨3.4%、6.7%、9.3%、4.0%至1.50、0.80、1.48、1.18 万元/吨。价差方面，DMC-PO 法、DMC-EO 法、DMC-煤制乙二醇联产法价差分别扭亏、增厚14.5%、增厚4.2%至113、2686、13006 元/吨。
有机硅价格反弹。根据百川资讯，供给方面，目前停车检修以及降负产能仍旧较多，本周山东金岭恢复生产，中天化工及内蒙恒业成装置检修，预计停车20 天左右，合盛硅业位于泸州及浙江的装置低负荷生产，新疆装置正常运行，此外湖北兴发、唐山三友以及蓝星星火降维持负荷生产，本周行业开工率约80%左右，产量小幅下滑。需求方面，下游个别客户月初刚需拿货，整体市场相对平稳，维持刚需。本周二甲基环硅氧烷(DMC)(华东)价格反弹7.9%至2.05万元/吨，DMC-金属硅-甲醇价差增厚28.6%至7530 元/吨。
萤石价格上涨。供给方面，因安全和环保检查，国内原矿开工持续受限，国内原矿供给不足。进口方面，目前外蒙矿源进口受阻，而海外主产地墨西哥和加拿大的矿山停产，国内原矿进入短缺的状态。需求方面，下游无水氢氟酸开工稳定，萤石出口较好，需求较好。本周萤石粉(湿粉,华东)价格上涨0.9%至2825 元/吨。
下游需求好转，三氯蔗糖价格上涨。供给方面，因高温行业内企业检修较多，山东康宝、河北速可乐士三氯蔗糖装置停车检修，行业工业下降。
需求方面，因天气炎热，下游饮料行业需求回暖，海外出口订单较多，食品饮料龙头股企业采购积极甜味剂生产，整体需求较好。本周三氯蔗糖价格上涨2.7%至38 万元/吨。
四氯乙烯供应缩减，价格上涨。供给方面，前期行业内主流企业停产检修目前已经复产，但是检修造成国内四氯乙烯供应下降。需求方面，国内下游制冷剂R125 企业开工积极性较高，对四氯乙烯采购稳定。在产企业出货顺利，订单充足。本周四氯乙烯(华东)价格上涨5.3%至10000元/吨。
投资策略
海外政策收紧致需求边际走弱，国内新产能投产在即，周期景气或回落。海外各国后疫情时期的刺激逐步退却，因通胀而逐步进入收紧财政/货币政策通道，美国耐用品消费已出现拐点；短期内国内政策托底经济“稳增长”，在“房住不炒”大背景下，地产相关化工品修复或相对缓慢，汽车消费或可在国内刺激政策下迎来修复，但整体上或仍难填补加息后海外需求的边际下滑。综合来看，化工品需求压力较大，化纤等非耐用品相关化工品需求或好于耐用品相关化工品；供给方面，历经近两年的景气周期后，行业即将迎来新产能投放周期，供给存在增加预期。
我们认为2022 年下半年化工品普遍性的景气或难再现，投资主线应聚焦于盈利确定性较高的品种。综上，把握2022 年下半年化工行业投资四大主线。
从长期价值出发，把握核心资产低估值时期：强者恒强仍为主旋律，当前化企核心资产性价比凸显。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；
高油价背景下，盈利修复的预期差与确定性：炼化方面，中期维度来看其价格对原油成本传导顺畅；后疫情时期成品油盈利快速修复，其存在内在市场化定价机制，叠加成品油组分价值链支撑，高油价并不影响炼油利润；当前行业处底部区间，后续存修复预期。长丝方面，行业集中度提升带动龙头单吨盈利中枢上移，前期需求遭受不可抗力致行业短期超跌，盈利修复动力尚存；中期维度长丝对原油成本传导顺畅，且随疫情冲击消弭，纺服需求修复有望带动产品回暖。重点推荐：民营大炼化，涤纶长丝；
成本回落带来盈利修复确定性，产业趋势酝酿行业发展机遇：新材料概念股方面，上游原材料周期回落带动制品与精细化工品毛利端修复。从中长期趋势看，产业转移与自主可控背景下，硬科技扩产如火如荼，半导体材料、MLCC 材料、显示材料需求受益扩产后周期的国产替代；中国新能源产业配套完备，新材料不断革新助力下游制造降本增效；“双碳”
上升为国家战略，环保治理持续推进，碳捕捉与尾气治理相关的吸附、催化材料空间广阔。重点推荐：功能膜、电子化学品、环保催化、新能源材料。传统制品方面，原料成本回落及海运价格下跌带来轮胎行业盈利修复。长远看，国内龙头凭高性价比优势不断抢占全球市场份额，未来有望持续成长。建议关注：赛轮轮胎、玲珑轮胎。
通胀背景下，需求刚需与供给减少带来行业景气可持续的确定性：农产品高价刺激农化需求，俄罗斯化肥龙头股出口禁令致供给减少，化肥景气有望持续。磷矿石及钾肥为资源型产品，依资源优势于行业景气高位撷取高利润。重点推荐：磷肥产业链。
重点公司：基础化工龙头股：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、斯迪克、昊华科技、赛轮轮胎、国瓷材料、华峰化学、中国巨石、联化科技、天赐材料、新宙邦、福斯特、彤程新材等。石油化工：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫星化学。
风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。
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