事件描述
产业龙头股在线披露6 月空调产销数据：当月产量1,268 万台，同比-17.07%，销量1,422 万台，同比-13.86%，其中内销923 万台，同比-10.85%，出口498 万台，同比-18.94%，期末库存1,976万台，同比+1.58%；分品牌，格力当月-10.34%（内销-10.77%，出口-9.09%）；美的当月-29.71%（内销-22.94%，出口-39.45%）；海尔当月+8.59%（内销+3.88%，出口+28.00%）；海信当月+2.41%（内销+7.32%，出口-2.38%）；奥克斯当月+2.02%（内销+9.23%，出口-11.76%）。
事件评论
内销出货如期回落，出口压力逐步释放。家空内销出货增速继5 月新高后，6 月同比-11%，回落明显，符合预期。前5 月家空整体“出货强，零售弱”，尤其是5 月数据出来后，市场普遍担心产业又在压货，但似乎又不愿意看到排产走弱。我们认为，6 月排产出货走弱是产业良性运行的标志，说明模式的确在优化，而且逻辑上来看，成本高、需求弱、去大代理的情况下，渠道也没太强备货能力。上半年内销整体出货同比-1%，6 月以来受高温天气带动，零售已连续3 周增长，库存疑虑被打消，需求开始有预期表现。6 月出口同比-19%，需求及基数均有影响，结合头部订单、汇率和基数来看，外销预期无需过于悲观。
重视旺季天气影响，淡化短期出货波动。近期，全国大面积出现高温天气，今年的高温事件开始时间早于2003 年、2013 年及2017 年，影响范围和单站最高气温超过了2003 年和2013 年，持续时间和历史极值站数尚不及这3 年，但目前7 月刚过半。旺季天气对空调需求影响较大，W26-W28(6.20-07.10)线上空调零售额分别同比+82%/+80%/+15%，线下同比+71%/+20%/+2%。6 月份格力美的出货同比都有两位数下滑，但5 月份二者都有增长，5-6 月合计来看，格力和美的内销分别同比-4%和-7%，考虑厂商策略及节奏这属于正常波动，跟终端也比较匹配；后续来看，旺季天气驱动零售回暖，出货端有望受益。
产品均价稳步提升，盈利“剪刀差”可期。6 月空调概念股线上/线下零售均价分别为2,915/3,922元，同比+3%/+7%，促销季产品结构有调整的情况下，均价仍保持提升趋势。6 月美的品牌线上/线下均价同比+13%/+11%，在龙头公司中提价最多，这跟公司今年聚焦盈利的经营策略密不可分，不过6 月份涨幅较之前几个月有收窄，可见公司也在结合自身目标、份额趋势以及产业环境进行动态调整。成本方面，Q2 后半段原材料价格环比持续回落，目前仍在延续，6 月份钢/铜/塑期间均价分别同比-17%/-6%/-5%，若按7 月15 日价格线性外推，Q3 钢/铜/塑期间均价分别同比-33%/-23%/-11%，加上汇率，盈利“剪刀差”可期。
维持“看好”评级。6 月空调出货同比-14%，内外销分别同比-11%及-19%，上半年分别同比-1%及-2%，上半年整体来看，出货有波动但符合预期，跟终端也相对匹配，由于气温环境在逼近2013 及2017 年，需重视旺季天气影响，零售端已有反应，后续出货或可适当乐观。6 月空调上游主要大宗材料概念股均价同比延续跌势且幅度较大，汇率也同比走贬，产品均价持续提升，盈利“剪刀差”雏形显现，弹性可期，维持行业“看好”评级。当前白电龙头预期、估值、仓位三低，收入稳健，盈利改善强化，需求复苏，政策又在频繁吹风，价值属性打底，改善弹性为矛，持续推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；2. 国内外需求持续低预期；3. 行业竞争明显加剧。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业概念股关注度股票综合评级首次评级股票