整体观点：欧洲市场龙头股，目前出口到欧洲地区的光伏组件均价0.28 美元/瓦，在去年0.29美元/瓦价格高点时，欧洲分布式项目概念股需求走货仍持续，据我们与产业内人士交流判断，即使0.30 美元/瓦的组件概念股价格对欧洲分布式项目仍是可接受的价格水平。另外，欧洲地面电站龙头股价格敏感度高于分布式，但此类项目已进入实施阶段，判断大部分项目仍将按进度完成装机并网。因此我们判断，尽管上游材料价格持续上涨，欧洲市场光伏组件需求仍有较好韧性。中国市场，目前182mm 单面单玻组件均价1.93 元/瓦时，国内工商业分布式项目需求依旧旺盛，目前未出现明显放缓拉货的情况，判断即使2.0-2.1 元/瓦的组件价格对国内工商业分布式项目仍是可接受的价格水平。目前组件概念股价格对国内地面电站的启动有压制，但判断进入4 季度上游硅料产能释放，将有利于国内地面电站的启动装机并网。据产业草根调研，6 月某组件龙头企业实际产量好于计划数，7 月排产环比提升，生产端依旧维持较高的产能利用率，成本向终端传递较为顺畅。尽管多晶硅产能持续投产释放，但三季度国内各硅料企业陆续安排检修，预计三季度国内多晶硅产能环比小幅增加，全年硅料均价或高于市场预期。硅料价格自2021 年底降至23 万/吨附近后，已连续小幅反弹，硅料价格的支撑力度高于预期，预计三季度多晶硅实际产量环比小幅增加，Q3 有望维持在27 万以上的价格，全年来看，硅料仍处紧平衡或小幅富余的状态，全年硅料降幅或低于此前市场的预期，给上游硅料企业带来更多的单吨利润，硅料企业盈利有望超预期，推荐关注通威股份、大全能源。短期价格扰动不改变中长期行业高景气，2022 年预计全球光伏装机量有望达到250GW 左右，国内有望达到108GW，分布式占比有望继续超过50%，保持较高增长趋势。2022 年硅料有效供给增加25-30万吨，原材料价格进入下行通道后，产业链利润有望向中下游转移，全面刺激下游需求，同时拥有开发资源的投资业主也有望受益。
1）硅料有效供应量低于预期，硅料价格环比+1.4%。根据Pvinfolink 的统计，本周致密料价格28.9 万/吨，环比+1.4%。自2022 年1 月初，硅料价格已连续反弹，主要原因有：1）新疆地区一家企业计划外全停检修，导致其部分长单供应突然中断，国内多晶硅供应总量减少的同时，临时补单需求也同步增加，硅料短缺局面更加凸显；2）7 月份个别检修企业减产幅度增大，三季度新增3 家企业计划检修；3）2021 年国内装机项目顺延至今年，海外如欧洲等地区装机需求旺盛，下游组件和硅片企业开工率不断提升，硅料需求有增无减；4）硅料产能相对于硅片产能始终存在缺口。据硅业分会统计，6 月国内硅料产量约6.16 万吨，环比下降1%左右，7 月国内有检修计划的企业增加到5 家，根据各企业排产预计，7 月同期虽有三家企业扩建产能少量释放，国内多晶硅产量仍将进一步下调预期，环比降幅约5%，预计7 月多晶硅产量5.8 万吨左右，加上进口量则达6.5 万吨左右。展望后续，硅片开工率持续维持高位，硅料供给小于需求的增量，预计短期内硅料价格有继续小幅提升的可能，全年硅料价格降幅小于市场预期。
2）受限硅料供给，预计7 月硅片产量环比下降2GW，本周价格环比持平。根据Pvinfolink的统计，单晶166/182/210 硅片均价在6.05、7.28、9.57 元/片左右，环比增长0%、0%、0%。电池片企业采购热情较高，需求增量高于硅片供给增量，新疆地区硅料企业检修也直接影响7 月硅片产量。硅业分会统计，本周一家一线企业开工率维持70%，另一家一线企业开工率维持在80%左右，一体化企业开工率为80%-100%，其余企业开工率维持在70%-80%之间。据统计4 月份国内硅片产量24.9GW，环比减少0.9GW，环比减少3.49%，主要受疫情影响产量，5 月硅片产量达到26GW，同比增加4.42%，6月国内硅片产量26.5GW，环比提升1.92%，预计7 月硅片龙头股产量24.5GW 左右，环比下降2GW。
3）电池片：成本传导能力好于预期，周环比0%。根据Pvinfolink 的统计，166/182/210电池片的主流成交价格分别为1.24 元/W、1.25 元/W、1.23 元/W 左右，环比分别增长0%、0%、0%；在下游需求旺盛，组件排产高位有升情况下，电池片的需求也较为旺盛，硅料和硅片价格上涨也推动电池片的成本向下游传递。从需求方面来看，电池片厂传导成本压力好于预期，并未出现明显下调开工率，在M10 电池产能供不应求背景下，其价格仍有上涨空间。
4）182 组件龙头股价格1.95 元/W，环比上涨0%。根据Pvinfolink 的统计，本周166/182/210组件的主流成交价格分别为1.93 元/W、1.95 元/W、1.95 元/W，环比分别0%、0%、0%。受上游电池片涨价和辅材原材料龙头股价格上涨影响，组件企业已对7 月价格有些微向上调整，近期组件招标价格已有所上涨。当前国内一线组件厂商7 月开工计划未见下调甚至个别厂商计划上调；但市场上海外布局一般或无电池产线且无电池备货的组件厂商有一定减产。目前HJT 组件(M6)价格约在每瓦2.10-2.15 元，TOPCon 组件（M10/G12）价格约每瓦2-2.05 元。展望三季度需求仍保持旺盛，据我们调研，7 月一线组件企业排产环比小幅提升。
5）本周EVA 胶膜价格环比持平。本周3.2mm 光伏玻璃一线龙头股企业维持27.5 元/平米，2.0mm 光伏玻璃均价21 元/平米，光伏组件排产较为旺盛，因此光伏玻璃价格有所支撑；EVA 胶膜本周16.5 元/平米，POE 胶膜18.5 元/平米，分别环比持平。从原材料端来看，本周纯碱行业开工率79.64%，环比下调1.23pct，本周纯碱库存上升至44.04 万吨，环比上升11.5%，纯碱市场价格环比小幅下跌53 元/吨。本周EVA 粒子市场价格持平，光伏料价格回升至2.67 万元/吨，年初至今涨幅32%左右。
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