本周（2022.7.11–2022.7.15，下同）：本周建筑材料龙头股板块（SW）涨跌幅-4.79%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为-4.07%、-3.00%，超额收益分别为-0.72%、-1.79%。
大宗建材龙头股基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为419 元/吨，较上周-1 元/吨，较2021 年同期-9 元/吨。价格下跌的区域：长江流域地区（-7 元/吨）、泛京津冀地区（-5 元/吨）、两广地区（-15 元/吨）、华东地区（-3 元/吨）、中南地区（-2 元/吨）；无较上周价格上涨的区域。 本周全国样本企业平均水泥库位为75.0%，较上周+0.1pct，较2021 年同期+8.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为62.1%，较上周-0.6pct，较2021 年同期-5.9pct。（2）玻璃概念股：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1749 元/吨，较上周-15 元/吨，较2021 年同期-1178 元/吨。本周卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为7305 万重箱，较上周+102 万重箱，较2021 年同期+5420 万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数5750 元/吨，较上周-50 元/吨，较2021 年同期-200元/吨。
周观点：本周地产龙头股烂尾停贷新闻集中曝光，影响情绪。处置措施有待观察，但过去烂尾停贷是周期底部的现象之一。核心一二线城市依旧处于回暖中，且因城施策政策仍在持续落地，与按揭利率的下降共振。展望未来2-3 月，基建投资继续加速，9-11 月旺季或迎来实物需求集中兑现，地产销售也将持续回暖。建材是交易复苏的核心品种。
首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。（1）零售端龙头股依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（2）工程端我们看好在下沉市场和小B 渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团，建议关注苏博特。
大宗建材方面：短期天气等季节性因素限制下游需求释放，水泥出货率环比上行受阻，但周度同比降幅已经持续小于10%，其中长三角地区表现抢眼，基建市政需求加速落地是支撑水泥需求同比降幅收窄的因素。我们认为行业最差的时候已经逐步过去，除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外，更重要的是随着稳增长发力下基建项目加速落地，实物需求有望继续提升，三四季度集中释放，我们预计8 月有望看到出货率进一步的提升和库存的下降，逐步开启全面涨价的进程。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。
水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。
短期疫情管控缓和后终端需求改善，库存上行显著放缓，下半年旺季的到来以及保交付政策的落地有望推动玻璃需求环比继续回升，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，推荐旗滨集团，建议关注南玻A 等。
装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，7 月传统淡季施工龙头股恢复节奏一般，加之局部疫情反复赶工恢复仍需时间。成本端如沥青等价格压力仍大，但近期价格已有所回落；其他原材料例如锌、铝合金、不锈钢龙头股等价格也有大幅回调，预计Q3 毛利率修复确定性较强。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。
参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业概念股资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、公元股份等。
风险提示：2022 年第二季度4~5 月，建材公司普遍受疫情和地产客户资金的影响而销量下滑，受到成本挤压而毛利率下降。半年报额外计提的可能性。7 月份企业可能调整全年和下半年收入目标。
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