证券业ESG信息披露覆盖度较高，但由于证券业的ESG实践与业务结合紧密，企业存在大量具有行业特色且实质性较高的ESG议题，因此需要针对性重构证券行业的ESG评价体系。我们从UBS的社会责任报告解读入手，将其作为优秀的ESG实践案例，提炼国际标准下ESG在证券业中的含义与实质性议题，并与国内企业的披露进行对比，结合国情特色对评价指标进行优化，最终综合考虑投资有效性和数据可得性，构造证券业ESG评价指标体系，从而向投资者更准确描述企业ESG维度的投资风险和机遇，也为国内证券企业更深入的ESG治理和更完善的ESG信息披露提供参考
证券业ESG现状分析：企业信息披露良好，评分相对排名存在一致性。按照中信证券二级行业划分的50家证券企业中，截至2022年7月20日，2021年社会责任报告披露比例已达96%，仅次于银行业100%。从ESG评分结果来看，标普、路孚特、MSCI、Sustainalytics、富时罗素、商道融绿、嘉实基金、wind10家评价结果中，证券业平均得分均高于其覆盖标的的平均得分，但行业内绝对分值一致性较差，各体系间相关系数最高仅为0.76，但相对排名具有一定一致性，各评分体系对业内排名头部企业和尾部企业的评分认知一致性较高。
西学东渐：UBS社会责任报告解读，明确的目标与实现路径，国际ESG标准的制定者与推动者。UBS在多个海外权威评价体系中名列前茅，因此我们将其作为证券业中优秀的ESG治理案例，对其社会责任报告内容进行了综述，提炼其ESG披露和治理的特征，从而更深入地理解国际标准下ESG在证券业中的含义和实质性。从特征来看，1）UBS的披露具有清晰的前瞻性目标与规划，2）制定了“野心勃勃”的ESG战略，目标是成为国际ESG标准的制定者与推动者，3）在公司战略规划层面，系统性的对气候风险机遇识别、气候风险管理、气候主题投资策略和自身净零排放规划等一系列气候相关议题进行了详细的披露，将气候议题与公司业务开展进行了深度耦合。
A股证券业龙头股社会责报告对比分析：规范性良好，社会责任彰显本土化特征。参考国际优秀披露案例和国内披露标准，我们对中信建投、中金公司和华泰证券三家企业的ESG信息披露进行了对比和分析。主要体现出以下5点特征：1）国内头部证券概念股企业的信息披露规范性普遍较高；2）国内证券业对碳排放和气候议题重视程度仍低于海外；3）对于证券业的社会责任，国内企业更多的将其与国家发展战略相结合，服务实体经济，并在实际业务中有所体现；4）国内披露的前瞻性相对较差；5）缺乏对于关键负面事件的披露。从对比结果来看，华泰证券在披露规范性、气候议题、金融科技议题等多个维度披露更详尽。
证券业ESG指标实质性分析：与业务紧密结合，风险与机遇并存。证券行业ESG实践体现出与业务紧密结合的特征，因此存在大量行业特色的ESG议题，我们综合了SASB ESG披露标准、国内企业自主披露的实质性议题识别结果、UBS自主披露的实质性议题识别结果，选取认知一致性较高的议题，形成证券行业的初步实质性议题清单。
证券业概念股ESG评价体系构建：投资导向下，本土化改造概念股指标量化方案。对已确定的实质性议题，我们从投资有效的视角进一步筛选，并根据国情特色与数据可得性，本土化改造指标量化方法。E—关注可持续投融资业务：证券业自身的碳足迹和环境影响均较小，短期内不存在碳减排压力，但国内双碳目标和绿色金融建设的背景下，不仅存在因部分行业受碳政策冲击而带来的市场风险，也存在可持续金融产品的布局机会。S—关注员工、金融科技与社会责任：证券行业作为人力密集型、服务型企业，员工、产品与服务概念股是证券业内重要性较高的议题，对企业经营表现和长期发展均存在一定影响，同时服务实体经济概念股是证券行业特有的社会责任，也是发展机遇。G—关注商业道德与合规管理：证券业概念股面临着较大的监管压力，结合国内监管具体措施和关注要点，商业道德中的反腐败、反洗钱等事项重要性较高，同时证券企业的合规管理也是监管关注重点。
风险因素：社会责任报告缺乏审计，与企业客观情况存在偏差；第三方机构ESG评分更新不及时；国内券商概念股样本数量偏少，结论代表性不够广泛。
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