本报告导读：
7月财富管理龙头股需求仍是产品主线，但预计后续难以持续，长期增长动能在于基于健康管理需求的产品+服务。受同期低基数影响预计下半年NBV 边际改善，维持增持。
摘要：
7 月继续加大财富管理概念股类产品推动，布局细分客群健康险产品及多样化健康管理服务：7 月上市险企寿险产品两大主线，一是继续把握客户的阶段性财富管理需求，重点推动以增额终身寿为代表的高收益确定性的产品；二是创新细分客群健康险产品以及多样化健康管理服务，满足客户升级后的保障需求。财富管理方面，积极把握客户的财富管理需求多样化产品形态。太平人寿7 月上市增额终身寿险“岁有余庆”，新增“双被保险人”设计实现财富代际传承功能；友邦保险相较于以往三季度以长储或长期保障为主的产品策略，于22 年7 月1 日推出中期年金“赢未来”，缩短产品久期核心满足客户的财富管理需求；太保寿险推出“鑫相连”、“鑫相诚”保额递增两全险，保额以3.5%递增，满期最高返还250%保额。保障方面：1）加大对特疾疗法的产品供给。新华保险推出可保障重度恶性肿瘤特定新型疗法的“康健吉顺恶性肿瘤保险（超越版）”，以及涵盖CAR-T 治疗的“特定细胞免疫疗法医疗保险”。2）多元化专属健康管理服务，改善客户健康状况。友邦保险“赢未来保险产品计划”附加“佑未来”儿童健康管理、“如意愈从容”重疾专案管理、“康养管家”养老方案三大健康管理计划，以及“愈无忧”精英就医服务，通过提供高品质、全方位的健康管理方案，加强客户的健康管理和病程管理，改善健康状况。
权益市场回暖限制保险财富管理需求，而以改善客户健康状况为目的的健康管理服务预计具有长期增长潜力：1）客户对于保险财富管理的需求主要来源于其他金融产品收益下行时的阶段性替代，而随着近期权益市场有所回暖，基金销量明显改善，预计客户对保险理财类产品的需求并不具备持续增长的动能。2）考虑到医疗卫生费用支出中自付占比仍然较高，客户对于健康保障的需求依然旺盛，在客户认知提升需求升级背景下更加关注通过健康管理服务改善自身的健康状况。预计参考海外成熟市场经验积极布局健康维护、病程管理等服务将有效满足客户需求成为长期增长的动能。
低基数下预计NBV边际改善，负债端反转仍待时日：我们判断下半年上市险企NBV 负增长压力有所收窄，主要原因是21 年同期基数明显减弱。而负债端仍然面临转型调整。一方面，客户对于保险财富管理的需求随着权益市场的回暖有所下降，预计对新单增长的贡献边际减弱；另一方面，保险公司构建满足客户改善健康状况的健康管理服务能力费时较长，短期业绩贡献有限。
投资建议：当前保险公司产品策略正随着客户需求的变化而迭代升级，预计创建“产品+服务”概念股的商业模式将成为行业增长新引擎，预计下半年低基数下NBV 负增长边际收窄，维持行业“增持”评级。基于洞见客户需求打造“产品+服务”体系的保险公司更为受益。建议增持已完成基于客户需求的“三经四纬”的“产品+服务”改革的中国平安。
风险提示：产品监管趋严；寿险改革不及预期；健康服务供给能力不足。
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