电商：
京东全球售发布《2022 年海外及港澳台消费趋势洞察白皮书》，上半年面向全球用户的产品数量同比增长27 倍，此外京东鼓励POP 商家直播，公布将继续执行降扣政策。上半年我国网络零售市场企稳回升，展现良好复苏态势，全国网上零售额与实物商品网上零售额分别同比增长3.1%和5.6%，电商渗透率为25.9%（环比增加1pct，同比增加2.2pct），零售线上化趋势不变。建议关注：京东集团、阿里巴巴、美团。
传统零售：
线下消费改善明显，超市便利店保持增长。6 月社零总额为3.87万亿元，同比增长3.1%（前值为-6.7%）。从渠道来看，推算6月线下社零总额为2.7 万亿元，同比增长1.0%，同比增速为4 个月以来首次转正，增速环比增加14.26pct。按零售业态分，上半年限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.2%、4.7%、2.8%，百货店、专卖店分别下降8.4%、4.1%。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与各地发放消费券的刺激，中长期来看，社区团购等行业负外部因素影响减弱叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
黄金珠宝：
国际金价连续四周出现下探，创下近十个月新低，金价走低，也刺激了国内的黄金消费。6 月上海黄金交易所的出库总量为140吨，较5 月份增加37 吨，较去年同比增加7 吨。中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
上周行情回顾：
上周（2022.07.18-2022.07.22），商贸零售（中信）指数上涨2.01%，跑赢沪深300 指数2.25pct。贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第15 位，商贸零售板块涨幅排名靠前的子行业分别是家电3C、电商及服务和百货。商贸零售行业PE 分位数小于沪 深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-40.69，处于2012 年以来从小到大的分位数为2.09%；沪深300PE(TTM)为12.28，分位数为47.80%。
行业动态跟踪：
电商：抖音电商龙头股升级抖店APP 为商家提供全域电商运营管理工具，抖音集团和爱奇艺将共同围绕长视频内容二次创作进行探索；京东鼓励POP 商家直播且继续执行降扣政策，京东报告上半年面向全球用户产品数量同比增长了27 倍；支付宝开放会员体系协助商家运营使得客单价最高可提升50%，天猫香港将于10 月底停运未来将聚焦于淘宝；微信视频号新增原生广告服务，实现种草到购买一站式服务；美团买菜新增订单追加商品功能，满足消费者临时购买需求。传统零售：盒马两大供应链运营中心启用，总投资额近20 亿元；2021 年中国超市Top100 销售规模9076 亿元；统一集团收购家乐福台湾业务；荣盛商管与王府井签约战略合作协议将联手打造商业项目。黄金珠宝：国际金价创下近十个月新低，刺激国内黄金消费。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。
投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦概念股、红旗连锁。
投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生概念股、老凤祥、迪阿股份。
风险提示：
经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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