我们认为1）短期上游资源品市场的结构性分化难以扭转前期快速走弱的趋势，原材料出厂价格中枢已下移，部分新材料企业在成本端压力减轻下，盈利弹性有望释放；2）在对国内经济压力的担忧上升、中期流动性宽松的大背景下，市场对成长性较确定板块估值的容忍性更高，处于高景气度赛道且下游订单饱和的部分企业料将维持其高成长性，二、三季度业绩有望超预期兑现，如新能源材料和军工材料板块；3）在长期景气度延续、赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势（如成本和自有技术）的标的当前估值已回归合理区间，未来盈利增速和估值预计将匹配上涨，如消费类&生物类板块。建议聚焦以下主线：1）消费类&生物类材料：培育钻石领域中兵红箭；生物类材料概念股领域华恒生物和山东赫达；2）高端制造&军工新材料：钛材领域宝钛股份；高温合金领域抚顺特钢；同时关注催化剂领域凯立新材; 3）半导体&电子新材料：
硅片龙头股领域TCL 中环；特气领域华特气体龙头股和凯美特气；CMP 领域鼎龙股份；靶材领域有研新材；光刻胶领域华懋科技；4）新能源&电力材料：风电领域新强联和时代新材；光伏领域鑫铂股份，同时关注鹿山新材。
成本和政策矫正下，成长性新材料标的具有确定性。以中信证券研究部新材料组跟踪的新能源&电力材料、半导体&电子新材料、高端制造&军工新材料、生物合成&消费类材料公司为范围，上周（7 月18 日至7 月22 日）上涨2.0%，高于万得全A 指数1.3%的涨幅，小盘风格明显，成长风格仍占优。我们认为短期上游资源品市场的结构性分化仍将受到国内和国外双重因素的因素，但前期呈现的下行趋势已使原材料出厂价格中枢下移，部分企业在成本端压力减轻前提下、有望以订单和技术优势获取更大盈利弹性空间，实现二、三季度业绩的超预期兑现。在对国内经济压力的担忧上升、流动性宽松的大背景下，结合中长期景气度延续、赛道扩容和国产替代加速的逻辑，处于高景气主赛道的部分企业更有望凭借全球竞争优势（如成本和自有技术）和逐步回归合理区间的估值成为优先选择，未来盈利增速和估值预计将匹配上涨。
消费类&生物类材料：出口导向型的培育钻石和纤维素醚需求维持高景气，受益于美元升值、海运费下行和原材料降价。2022 年上半年，戴比尔斯的毛坯钻销售均价为213 美元/克拉，同比增长58%，并将全年产量指引由3000-3300 万克拉上调至3200-3400 万克拉，但这仍无法填补制裁埃罗莎给国际市场带来的空缺，培育钻石有望在维持价格的情况下加速渗透，建议关注国内HPHT 法龙头公司中兵红箭。随着美元升值、海运费下行、原材料降价（玉米、棉短绒等），以出口为主的生物类材料公司料将迎来季度业绩的环比增长，另外海外纤维素醚厂商受德国能源价格上涨影响，竞争力相比国内公司有所下降，建议关注丙氨酸龙头华恒生物、纤维素醚和植物胶囊龙头山东赫达。
高端制造&军工新材料：军工板块中报业绩预告表现亮眼，原料端价格大幅下跌支撑单吨盈利修复。中证军工成分股中已披露中报业绩预告的20 家公司中，公司预计净利润同比增长超50%的有12 家，预计超100%的有8 家，军工板块的不俗表现使得军工材料的高景气度正逐步得到验证。截至7 月22 日，LME 镍价为2.15 万美元，相比近期最高点价格（5 月30 日）下降28.3%，镍价回落趋势下，镍含量较高的高温合金的成本压力大幅缓解，在军品价格稳定的背景下，单吨盈利正显著修复。此外，医药、新材料及石油化工等多个领域存在催化剂依赖进口的卡脖子问题，催化剂赛道拥有极大国产化动力，相关企业有望在二、三季度兑现成长预期。建议关注宝钛股份（钛材）、抚顺特钢（高温合金），同时关注贵金属催化剂龙头凯立新材。
半导体&电子新材料：台积电Q2 营收再创新高，关注国产替代更为急迫的材料环节。7 月14 日，台积电财务报告显示，Q2 实现营收181.6 亿美元，同比增长36.6%，环比增长3.4%，实现净利润80.5 亿美元，同比增长76.4%，其2022年度产能仍供不应求，“库存积压”短期不会发生。预计未来几年半导体结构性需求成长仍将持续，半导体硅含量持续增加，台积电维持先前的未来几年营收CAGR 15-20% 的长期目标。短期看，在晶圆厂新线建设逐步恢复、物流运输前期不利影响缓解下，基本面向好的细分领域龙头标的配置价值凸显，建议关注国产替代更为急迫的材料环节。建议关注TCL 中环（硅片）、华特气体（特气）、凯美特气（特气）、鼎龙股份（CMP）、有研新材（靶材）、华懋科技（光刻胶）。
新能源&电力材料：短期需求波动不改新能源长期逻辑，关注季度业绩环比向上的标的。国家统计局公布2022 年6 月份能源生产情况，电力生产由降转增，6月发电7090 亿千瓦时，同比增长1.5%，而5 月为下降3.3%。分品种看，6 月风电增长16.7%，5 月为下降0.7%，太阳能发电增长9.9%，比5 月加快1.6pcts。
此外，硅料仍然受供不应求的影响，价格持续上行，下游硅片、电池片等受带动而持续涨价，该涨价趋势或将延续，整体需求保持旺盛。建议关注1）风机大型化推升材料需求和国产化推动下，具备强阿尔法的标的新强联（风电主轴轴承）、时代新材（风机叶片）；2）受益于光伏产业链和终端高景气度的鑫铂股份（铝边框），同时关注鹿山新材（胶膜）。
风险因素：局部疫情反复引起的区域性停工停产和物流限制；需求不及预期的风险；原材料龙头股价格波动风险；政策变动风险；扩产不及预期；产品价格调整的风险。
投资策略：我们认为1）短期上游资源品市场龙头股的结构性分化难以扭转前期快速走弱的趋势，原材料出厂价格中枢已下移，部分新材料企业在成本端压力减轻下，盈利弹性有望释放；2）在对国内经济压力担忧上升、中期流动性宽松的大背景下，市场对成长性较确定板块估值的容忍性更高，处于高景气度赛道且下游订单饱和的部分企业料将维持其高成长性，二、三季度业绩有望超预期兑现，如新能源材料和军工材料板块；3）在长期景气度延续、赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势（如成本和自有技术）标的当前估值已回归合理区间，未来盈利增速和估值预计将匹配上涨，如消费类&生物类板块。建议聚焦以下主线：1）消费类&生物类材料：培育钻石领域中兵红箭；生物类材料领域华恒生物和山东赫达；2）高端制造&军工新材料：钛材领域宝钛股份；高温合金领域抚顺特钢；同时关注催化剂领域凯立新材; 3）半导体&电子新材料：硅片概念股领域TCL 中环；特气领域华特气体和凯美特气；CMP 领域鼎龙股份；靶材领域有研新材；光刻胶领域华懋科技；4）新能源&电力材料：风电领域新强联和时代新材；光伏领域鑫铂股份，同时关注鹿山新材。
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