摘要：近期板块重回上涨原因有三：（1）市场预期将会出现更有效的房地产保交楼和纾困政策，同时预期需求端政策将针对改善型需求更早释放；（2）7月第三周左右，销售数据并未出现观望情绪升温导致的超预期下滑，反而好于7 月上半月；（3）国常会提出“金融机构龙头股对受疫情影响的个人消费贷款采取更加灵活的安排“，市场认为此将降低系统性风险发酵的可能。建议大家沿着基本 面 主 线布局优质房企。
回顾6 月上半月，伴随5-6 月份的销售市场概念股边际改善以及相对更大力度的需求端政策落地，市场出现风格切换迹象，房地产板块开始交易复苏逻辑，并持续沿着“竞争格局改善”逻辑配置优质房企。在中期策略报告中，我们指出，一段完整的房地产概念股板块超额收益实现包括三个阶段：第一阶段的上升通常由政策改善预期带动，随后进入一个观望阶段导致第二阶段的回撤，当销量同比增速出现改善尤其是进入正增长区间时，通常会出现“第三浪”上涨。同时，预期本轮房地产超额收益上行斜率更低，但增长更稳健、持续，“竞争格局改善”是少数个股上涨的主导逻辑。
7 月初风格切换失败，其背后是市场对于房地产行业系统性风险担忧发酵的结果，部分资金短期离场观望，但对于政策走向关注度极高。这也证明市场对行业中长期竞争格局改善逻辑并不怀疑，只是在担忧系统性风险情况下的短期规避观望行为。
近期板块重回上涨，认为原因有三：（1）市场预期将会出现更有效的房地产保交楼和纾困政策，同时预期需求端政策将针对改善型需求更早释放；（2）7 月第三周左右，销售数据并未出现观望情绪升温导致的超预期下滑，反而好于7 月上半月；（3）国常会提出“金融机构对受疫情影响的个人消费贷款采取更加灵活的安排”，市场认为此将降低系统性风险发酵的可能。
配置建议：建议大家沿着基本面主线布局稳健型标的而非博弈资产概念股救赎型标的。当前周期特征下，并不具备过去房价大幅上涨救赎劣质资产的条件，“高质量”周转的“管理红利”模式或具备护城河优势。在此基础上建议关注：a.“稳增长”主线下“持续内生性现金流创造能力”龙头“招保万金中华龙”（【招商蛇口】【保利发展】【万科A】【金地集团】【中国海外发展】【华润置地】【龙湖集团】）；b.销售复苏后货值弹性较大的地方区域型国企，如【建发股份】概念股等；c.精选“有质量的杠杆”的高杠杆民企，等到销售右侧确立明显可布局；d.资源型公司仍可获稳健回报，如【华侨城A】等。
风险提示：疫情反复超预期，政策改善不及预期，销售下滑超预期，市场概念股流动性改善不及预期，海外流动性收紧超预期等。
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