光伏硅片切割领域是 金刚线主要市场
自2010 年以来，金刚线开始应用于光伏晶体硅切割领域，随着光伏行业龙头股不断发展、金刚线实现国产化及全面替代传统砂浆切割，光伏晶体硅片切割领域已成为金刚线最大的应用领域，占据金刚线市场90％以上的份额。从技术发展看，金刚线切割全面替代传统砂浆切割是上一轮技术变革方向，推动了硅片切损降低和切片效率提升。目前，主要光伏单、多晶硅片生产厂商已全部采用金刚线切割。往后看，金刚线切割在半导体、蓝宝石、磁材领域渗透率有望持续提升。
光伏行业长期成长明确，硅片价格高涨、扩产持续，金刚线耗材概念股赛道充分受益全球双碳目标下，光伏行业装机需求有望保持长期景气。中性预期2030 年全球新增光伏装机1214.4GW，对应2021-2030 年CAGR 为24.5%。长期景气趋势下，硅片环节产量持续增加，2013-2021 年硅片产量CAGR 为25.0%。下游装机需求旺盛将传递至硅片生产，硅片产量有望持续提升。金刚线耗材属性明显，直接受益硅片产量增长及细线化趋势。一方面，金刚线具备突出的耗材属性，硅片产量直接影响金刚线需求，赛道成长性凸显。另一方面，薄片化带动细线化发展趋势，切割能力有所削弱进一步带动线耗增加，金刚线需求弹性或好于硅片产量的增长。综合考虑硅片产量增加及细线化技术变革，我们测算，2022-2023 年金刚线的需求有望达到14017 万公里、21773 万公里，同比增长82.7%、55.3%。
需求旺盛推动规模扩产持续，产品价格下降考验金刚线企业降本能力金刚线国产化持续推进，国内主要企业合计销量持续提升，市场整体形成“一超多强”的竞争格局。金刚线需求景气下，行业产能仍在持续扩张。根据各公司产能规划，预计2022 年底，国内主要企业金刚线产能将达到2021 年底的1.1 倍，远超全球光伏新增装机预期增速。行业供给快速增加，促使产品价格逐年下降，降本提效势在必行。规模化扩产带来规模效应，2021年原材料端成本持续承压叠加金刚线价格延续下滑，但具备较大产能的企业盈利能力韧性更强。同时，技术进步带动设备效率提升，“单机六线”、“单机九线”等传统设备向“单机十二线”
甚至更高产能设备过渡，人工与制造成本得以进一步摊薄。此外，向上游原材料环节延伸提高自制率是重要的降本手段，近年来，美畅股份向上游黄丝制造和母线拉丝环节布局。原材料成本占比较高使得原材料自供降本成为可能。
细线化大势所趋，钨丝有望成为金刚线新一轮技术变革方向当前金刚线的母线主要是碳钢线，线径缩小或已接近极限，而钨丝线径可以做到30μm 以下，且可以形成对碳钢线10μm 的线径优势，更适应金刚线细线化和硅片薄片化需求。但钨丝对碳钢线的替代仍存在限制，一方面，钨丝供应存在瓶颈，目前上游企业开启扩产，供给端压力有待进一步缓释。另一方面，钨丝当前价格仍较高，钨丝金刚线的价格是碳钢丝金刚线龙头股的2-3 倍左右。我们测算，对比出片率提升带来的超额收益与换线成本，钨丝替换目前尚不具备经济性。
但随着光伏用细钨丝产能龙头股逐步释放，基于钨丝母线的金刚线在下游应用成熟，后续钨丝金刚线概念股有望持续降本，推动对碳钢丝金刚线的替代。
风险提示
1、下游装机需求不及预期；
2、金刚线降本不及预期。
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