政策推动，海上光伏概念股迎高光时刻：继习主席在第75 届联合国大会强调“双碳”目标后，2021 年10 月，中办、国办陆续印发了关于碳达峰碳中和的工作意见和行动方案，提出全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展。在国家政策的驱动下，我国各沿海省份积极响应党中央实现“双碳”的目标，陆续着手重点发展海洋光伏产业。
土地资源限制沿海地区光伏发展，山东省在海上光伏开发和建设方面走在全国前列：
2022 年4 月发布的《山东省2022 年“稳中求进”高质量发展政策清单（第二批）》明确提出对海上光伏项目进行海域使用金减免（不超过20%）及针对海上漂浮式光伏电站财政补贴（2022—2025 年分别按照每瓦1/0.8/0.6/0.4 元进行补贴），2022 年7 月出台的《山东省海上光伏建设工程行动方案》明确指出海上光伏建设基地总规模达42GW，其中海上光伏场址装机规模为23.6GW，其余为风光同场。若山东省的推进效果较好，预计其他沿海省份或将跟进。
海上光伏：漂浮式电站的主战场。海上光伏电站分为桩基式和漂浮式两种，现阶段以桩基式为主（滩涂、潮间带）；目前海上漂浮式电站建设还处于从0 到1 的过程，判断明年将有项目落地。当前海上漂浮式光伏造价较高，但未来均有较大的降本空间：1）参照内陆水面漂浮式光伏电站降本曲线。长期视角，海上漂浮式的浮体及锚固系统成本或可降低50%左右；2）装机容量增加带来规模效应使总体单瓦成本降低，提升IRR。
发电效率角度，水上光伏发电量较陆地光伏高5%-10%；海上漂浮式电站在海上浪大风大及微生物等问题均有成熟的解决方案，新加坡已有规模化商业项目落地；当前大规模应用的核心制约因素是投资回报率因素，今年山东省给予海上漂浮式光伏电站1 元/瓦补贴（每年有退坡）以鼓励其发展。在不考虑补贴情境下，业内测算某海上漂浮式电站全投资IRR 可达7%，随着成本下降，回报率仍有提升空间。从中长期视角看，海洋场景中漂浮式较桩基式更具经济性、应用场景更广泛且环保问题较小，或是未来主流。
乐观假设下，仅山东省海洋光伏电站浮体及锚固市场空间或可达272 亿元及19 亿元：
由于海洋的作业环境较内陆水域更恶劣，对相关系统的要求更高，且海洋漂浮式光伏电站处于起步阶段，故我们假设2022 年海洋漂浮式光伏的造价成本与内陆漂浮式早期成本一致，测算得山东省海洋光伏电站浮体及锚固系统的市场空间分别为272 亿元和19亿元；若后续其他沿海省市跟进漂浮式光伏建设，则相应的市场空间将进一步扩展。
投资建议：海洋光伏电站的发展是突破沿海省市土地约束与新能源发展的关键“双碳”背景下，沿海地区加大开发海上新能源项目，山东省在海上光伏开发和建设方面走在全国前列。中长期视角看，漂浮式海上光伏电站较桩基式更具经济性、应用场景更广泛且环保问题较小，或是未来主流。漂浮及锚固环节将最为受益。
漂浮系统龙头股（HDPE 制品）：关注纳川股份&阳光电源。纳川股份在HDPE 材料方面具有丰富的研发和生产经验；2021 年4 月，三峡集团成为公司最大股东，国资背书为市场注入更强信心。2022 年6 月，公司与中集来福士签订海洋漂浮系统战略合作协议，负责为其提供海上光伏浮体新材料概念股的配套，打开新的增长空间。阳光电源主要从事太阳能、风能等新能源设备的研发、生产、销售等，依托于其多年的陆上光伏研发经验，公司的内陆水面光伏产品具有显著优势。截至2021 年12 月，公司内陆水面光伏系统全球累计应用超过1.7GW，市占率连续四年保持全球第一。
锚固系统龙头股：关注巨力索具&亚星锚链。巨力索具专业从事索具的研发、制造和销售，是国内索具行业领导者，一直积极参与海洋项目，打造高质量海洋装备。2022 年6 月，公司与中集来福士签订了协议，未来将为其提供海上光伏锚固系统配套产品。亚星锚链是专业生产锚链和海洋系泊链及附件的企业，产品广泛应用于海洋石油平台、海上电厂等领域。公司的系泊链技术世界领先，有望受益于海上光伏电站建设。
风险分析：后续政策落地进展不及预期，相关公司技术概念股研发进度不及预期，疫情反复拖累项目进度、影响原材料供应。
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