投资要点
游戏出海受益新政，精准审批提高监管效率
7 月21 日，商务部、银保监会等27 部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》（下称《意见》）。我们认为受益于《意见》最明显的板块是游戏龙头股，特别是游戏出海业务。
《意见》共三十一条，第四至十二条均提及游戏（或影视概念股）出海的鼓励措施和精细化监管机制。具体来说，我们认为《意见》对外释放的信息主要包括：1）扩大出口：鼓励以网络游戏、动漫等载体的文化市场“走出去”，壮大市场主体，即做大“蛋糕”；2）更加精细化的监管措施：“走出去”并不意味着放弃监管，而是采用更加高效的监管机制。《意见》中提到“扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式”，或有利于游戏厂商整体产品上线节奏的加快；3）政策支持：部分获认定的文化企业可享免税或零税率。同时，海关、商务部门配合宣传并给予一定审批手续的便利。
我们认为，这是监管层面是对于文化（特别是游戏）出海的一次认可。也是在国内整体游戏市场处于相对低迷状态（根据伽马数据，2022H1 市场规模同比下降1.8%）的一次正向激励。我们看好拥有较高出海业务壁垒的游戏公司受益于《意见》的相关内容。
利好出海业务优势公司，推荐三七互娱、网易三七互娱：发行模式出海的典范，拥有较高业务壁垒，被市场严重低估。
具体来说，公司已具备高壁垒的全球发行能力，已经形成了“强发行-好项目-更强发行”的正循环。有望成为发行模式的绝对龙头。公司已在多个海外大作证明自己的海外发行能力，2022H1 海外市场收入同比增长40%，达到约28.6 亿元。根据公司公告，目前公司的海外储备概念股的产品达16 款，品类以MMORPG 和SLG 为主。公司海外发行模式收益相关政策明显。
网易：海外收入占比目标50%以上，迎来重点产品周期。
公司CEO 丁磊曾多次在公开场合表示，公司未来海外收入占比是50%。我们认为公司研发实力雄厚，合作IP 方国际化程度高，这一目标实现的可能性较大。
另外，公司近期迎来重点产品周期，《暗黑破坏神：不朽》海外已发布，截至7月23 日下载量突破2000 万，国服预约接受中。近期公司海外发行龙头股节奏提速，近一月内已在海外测试了3 款放置卡牌类新品：《Project Castle》《Lost Blade》和《安天记》。其中，《Project Castle》画风偏欧美卡通龙头股，未来有望在成为此品类的突破手。总体来看，公司国际化的IP 和优秀的产品研发能力带来的出海优势明显。
风险提示
海外市场概念股拓展不及预期，国际关系变化导致出海形势受损。
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