行业：健康龙头股与美丽管理服务未来有望超万亿市场，其中预计20-30年生美/医美/抗衰CAGR为5.6%/18.3%/17.6%。
生活美容龙头股（日常面部及身体护肤服务）市场广阔，发展成熟，增速平稳，竞争分散龙头股。16/20年生美市场规模3132/3716亿元，16-19年CAGR 9%，预计20-30年CAGR 6%，30年市场规模6402亿。市场以单体小机构为主，据智研咨询，18年约15.7万家全国美容机构概念股，格局分散，CR5仅0.7%。
轻医美（能量源仪器&注射服务）高成长，低渗透，粘性高。16/20年医美市场概念股规模308/773亿元，16-20年CAGR 26%，预计20-30年CAGR 18%， 30年市场规模4166亿。医美市场较为分散，但集中度高于生美市场，据公司招股书，18年中国轻医美市场CR5为6.5%。
抗衰医学服务市场作为早期新兴市场，体量小但增速快。16/20年市场规模24/57亿元，16-19年CAGR 25%，预计20-30年CAGR 18%，30年市场规模290亿。
美丽田园：中国领先的一站式健康与美丽管理服务提供商，业务领域横跨生美、医美、抗衰三大服务。据招股书，公司在直营生美、轻医美市占率分别为0.2%、0.6%，分别位列行业第1和行业第4。
4大品牌全面布局，生美为主。美丽田园&贝黎诗（生美）/秀可儿（轻医美）/研源（抗衰），合计177家直营店+160家加盟店。21年公司实现收入17.8亿元，净利润2亿，毛利率46.8%，净利率11.7%；其中，生美直营占比53%（美丽田园48%+贝黎诗5%）/生美加盟占比6%，医美38%，抗衰3%。
全国布局的一站式服务提供商。公司一线/新一线/其他城市直营城市门店87/70/20家，共覆盖99个城市。从城市密度来看（直营+加盟），上海43+2家，北京33+9家，湖北14+8家，重庆14+5家，广东12+11家。公司一站式服务包括47个服务项目，超800个SKU满足客户多方面需求（生美31类服务130SKU、医美10类服务300SKU，抗衰6类服务400SKU）。
客户精细化运营。公司人员培训体系完善，拥有1940名专业服务人员（注册医生97人+培训美疗师1560人+护士118人+店长165人），精细化对接客户需求；21年退款及赔偿总额收入占比仅1%。21年公司直营店活跃客户7.7万名（同增13%），年均到店13.3次，年均消费2.1万元（20年12.1次，2万元）。对比医美，公司生美业务消费频次更高（生美/医美年均到店12.5/3.1次）、年消费金额较低（生美/医美年均消费1.2/4万元）。
数字化平台龙头股打通各品牌，标准化服务提高管理运营效率。公司已开发32个专有信息管理体系，包括地区发展、客户分析、员工发展、ERP、SPA服务管家、CRM、小程序等模型及系统；打造数字化人才达65名，21年研发投入1800万元。同时公司在上海、武汉设有两所培训机构，高效保障服务标准化。
未来看点：生美基本盘稳固，持续扩张+渠道整合；轻医美品牌秀可儿内生增速维持高位，跑马圈地抢占市场。据招股书，公司预计在23-26年，新开生美机构：25家、30家、30家、30家；新开医美及抗衰：4家、6家、6家、2家，收购加盟店：8家、8家、6家、6家。同时，公司将在北京、上海各建一家旗舰美容及抗衰服务中心。医美和抗衰有望打造新的增长曲线。
风险提示
1. 新产品/品牌不及预期或失败的风险
公司未来增长取决于不断扩大及丰富的服务、产品与品牌，涉及消费者偏好变化、市场需求、新品牌形象及定价方面的固有风险。不及预期或失败可能会导致公司利润率下降，难以收回相关成本，甚至可能损害竞争优势和市场份额，并导致公司继续依赖现有服务、产品及品牌。
2. 因医疗事故面临的客户诉讼及索赔的风险
公司面临因人为失误、机器或设备故障或客户缺乏项目前建议或项目后护理，造成失当、医疗疏忽或不当行为风险。或导致针对公司的索偿或法律诉讼，对行业声誉造成不利影响。
3.特许经营模式存在风险
公司就日常面部及身体护理服务概念股引入加盟店模式，若加盟商行为不当、或经营收益不及预期等，将影响公司经营业绩表现，或对品牌力产生不良影响。
4. 新开设及收购门店不及预期的风险
新开设及收购的门店通常需要一段时间方能实现与现有门店相当的利用率。新开设及收购门店所产生的经营业绩可能无法与现有门店所产生的经营业绩比较，新门店甚至可能亏损经营，可能对经营业绩产生重大不利影响。
5. 疫情反复产生的风险
COVID-19疫情导致市场需求有所下降，若公司门店停业，新开设门店概念股因客户量减少而无法充分利用，将对公司的业务、经营业绩及财务状况产生不利影响。
6. 政策监管风险
近年来，国家药监局颁布多项医美行业概念股相关政策规定，对终端医美机构宣传、黑医美机构打击力度加大。公司若不能适应政策监管变化，或面临合规风险。
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