本报告导读：
建议关注航空龙头股逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。
摘要：
航空：暑运龙头股将再 迎小高峰，国际年内增班可期。近日国内客流再次明显回升，估算上周已回升至2019 年约65%，其中7 月末跃升至2019 年75%，北京和上海加速回升至2019 年近四成。考虑近日机票搜索量环比增长且机票预售保持高位，若疫情形势稳定，预计八月初将再迎暑运小高峰。近日中共中央政治局会议强调“坚持外防输入、内防反弹”，我们维持年内国际增班预期，国际放开需防疫政策系统性调整。相对而言，海外航司2022Q2 盈利明显改善。其中，美国西南航空概念股公告2022Q2 盈利首次超过2019 年同期，其客收较疫情前上升18%，有效传导油价压力。
我们看好未来两年中国航空业确定复苏，且飞机大单不改基于空域瓶颈的长期乐观逻辑。建议关注逆向时机。维持中国国航、中国民航信息网络等“增持”评级。
快递：市场逐步恢复中，全年盈利修复确定。估算7 月邮政快递日均揽收量环比6 月回落约一成，与2021 年季节性基本一致。电商活动继续推动线上消费恢复，预计下半年头部企业快递量恢复两位数增速水平。
Q2 头部企业单票收入稳中有升，维持下半年中枢平稳的预测。维持2022年快递行业竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断，全年业绩增长确定可期。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。
航运：集运警惕需求拐点风险，油运运价上冲回落。（1）集运：警惕需求拐点风险。CCFI 综合运价上周环比-1%；美西航线：CCFI-0.3%、SCFI-0.4%、FBX-5%。考虑下半年出口订单能见度低，维持集运业“中性”评级。（2）油运：VLCC 运价上冲回落，产能利用率待修复。过去一个月VLCC 中东-中国航线TCE 由低位上冲至超1 万美元/天,背后是美湾中东出货增加，船东信心有所提振；近日TCE 小幅回落至9105 美元/天，或反映出货后劲不足，船东挺价意愿减弱。近期美湾出货增加主要源于美国释放原油战略储备，未来持续性或有限。目前油运市场产能利用率仍处低位，运价波动中枢回升仍需供需明显修复。未来两年油运市场确定复苏，对俄制裁提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船。
国君交运2022 年中期策略：全球复苏中寻找新的“需求意外”。维持疫后复苏和业绩增长两条主线推荐，建议关注航空、油运、快递逆向时机。
（1）疫后复苏之航空：短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。
建议关注逆向时机。（2）疫后复苏之油运：过去两年完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。对俄制裁概念股提供“需求意外”期权，建议把握底部时机。（3）业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，短期疫情影响不改盈利修复趋势，维持增持评级。
风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。
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