科技观点每周荟
1）多款新车龙头股搭载ARHUD，搭载下沉到20 万车型，市场空间持续增长。上周，长安深蓝SL03 正式上市，在17-22 万的价格区间内提供了机具性价比的智能座舱和辅助驾驶解决方案，包括AR-HUD。今年以来，北汽魔方、长安深蓝、上汽飞凡、哪吒等众多自主品牌发布ARHUD 搭载车型概念股，市场迎来快速爆发。IHS 预测，全球HUD 出货量将由2022 的830 万增至2028 年的1960 万。
2）目前W-HUD 是主流，AR-HUD 是下一代抬头显示必由之路。CHUD是最早用于车上的HUD，具有结构简单、低成本优势，缺点是投射距离、变焦能力以及安全隐患。W-HUD 目前主要用在20 万以上车型龙头股中高配置中，目前主要显示车辆信息，这些信息如实景无关。而下一代AR-HUD 需要显示与实景融合的AR 信息，不仅能提供行车龙头股和导航信息，还能开拓本地生活引流新模式。AR-HUD 技术壁垒较高，需要兼具自动驾驶域和智能座舱域设计能力，具体来看主要是画面位置的实时调节、虚实融合、成本以及体积问题。根据大陆预测，ARHUD份额将从24%增至2030 的43%左右。
中国市场HUD 市场空间巨大，我们认为随着自主品牌纷纷将AR-HUD作为智能座舱主打卖点以及华为等优秀汽车电子龙头股新Tier1 的催化，国内AR-HUD 配置比例有望快速提升，到2025 年国内HUD 出货量有望达到574 万，整体渗透率有望达到23%，其中AR-HUD 近一半。虽然量产阶段价格会明显下降，考虑到AR-HUD 平均价值量较高以及新款产品更复杂的软件设计，整体ASP 将保持增长。结合大陆集团对全球HUD 市场的预测，到2025 年中国将成为全球最大的HUD 市场，2020-2025 市场CAGR 70%。
3）HUD 上游主要由PGU 光机、光学模组、上盖组成，其中PGU 价值占比最大，可达到整机BOM 的30%-50%。PGU 根据硬件组成和原理不同，分为TFT、DLP、LCOS 以及LBS 方案。目前TFT 方案应用成熟，但光效低；DLP 性能更好，但成本较高且供应商单一；LCOS分辨率较高，逐渐走入市场。
4）自主品牌偏好适配国内ARHUD，竞争格局目前仍是蓝海遨游。前全球来看，HUD 第一梯队仍为国际主流Tier1 汽车电子公司如德国大陆、日本精机、日本电装，他们是宝马、奔驰、大众等最早推出HUD品牌的供应商，其光学设计、软件已经过多年迭代，目前仍然是外资以及合资品牌主要供应商。国内第二梯队近年来发展迅速，如华阳、疆城、未来黑科技、泽景、炽云、水晶光电等厂商，目前开发HUD 也有近十年经验，是目前自主品牌选装的主要合作品牌。其中华阳WHUD 基本覆盖了国内主流的OEM 车厂，如广汽、长安、吉利、长城等，未来在ARHUD 将持续发力。此外，具有自动驾驶和智能座舱双重技术积累的新晋汽车电子Tier1 有望成为黑马，如华为将在今年量产的飞凡R7 首发ARHUD 产品。
投资建议
ARHUD 是智能座舱和辅助驾驶系统最有效的人机交互形态之一，是AR 最具使用价值的落地场景。我们认为ARHUD 渗透率将迅速提升，市场空间有望在2025 年达到160 亿美元，由于高价值量ARHUD 占比的提升和软件升级，市场有望呈现出量价齐升局面。目前自主品牌偏爱配套国内HUD，行业正处于蓝海爆发阶段，多家厂商有望享受从0 到1 的市场催化。ARHUD 供应商方面，我们建议关注多家车厂定点的华阳集团、水晶光电，上游产业链价值较高的部分主要是PGU龙头股、非球面镜概念股、冷面镜等，建议关注舜宇光学、腾景科技、韦尔股份、京东方。
8 月投资建议。随着中报业绩龙头股预告披露完毕，估值普遍修复行情已近尾声。除了建议关注中报有望超预期个股补涨机会外，我们建议从需求端寻找中长期成长逻辑清晰、订单能见度高、竞争格局尚未稳定的赛道个股，我们认为云计算基础设施、物联网模组上下游、新能源和数字电网领域值得关注。
风险提示
ARHUD 渗透率不及预期， ARHUD 导致交通事故影响市场信心，ARHUD短期成本较高影响放量，行业竞争格局恶化。
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