光伏胶膜主要用于组件封装，可以对电池片起到保护作用。由于光伏组件常年工作在露天环境下，所以光伏胶膜需要有在多种环境下的良好耐侵蚀性，其耐热性、耐低温性、耐氧化性、耐紫外线老化性对组件的质量有着非常重要的影响。再加上光伏电池的封装过程具有不可逆性，所以电池组件的运营寿命通常要求在 25 年以上，而一旦电池组件的胶膜、背板开始黄变、龟裂，电池易失效报废。所以尽管胶膜等膜材在光伏组件总成本中的占比不高，但却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。
在光伏需求大增的大背景下，EVA 粒子或将从2022Q4 开始紧缺，2023年紧缺程度或将加剧。在光伏胶膜概念股应用中，对于单面组件而言，EVA 胶膜用在正反两面的封装，对于双面组件而言，采用正面EVA、背面POE 类产品的封装方式，整体对EVA 粒子的需求量大增。我们预计2022、2023和2024 年全球光伏新增装机分别在256、350、420GW，对EVA 粒子的需求量需要达到122.1、161.6、188.6 万吨，而全球光伏级EVA粒子总供给预计分别为117.2、147.8、184.8 万吨，整体EVA 粒子的需求维持供不应求情况，2023 年EVA 粒子供给缺口在加剧。
EVA 粒子短缺或将驱动胶膜企业单平盈利维持高位，明年业绩或将超预期。EVA 粒子供不应求或导致整体EVA 胶膜的有效产量供不应求，虽然现在EVA 胶膜名义产能在持续投放，但是有效的EVA 胶膜产出或将有限，EVA 胶膜龙头股企业的供应链管理能力将成为核心竞争力，这或将弱化名义产能过剩所带来的价格紧张压力。从历史来看，由于胶膜环节的主要成本为EVA 粒子，2020 年下半年以来，随着EVA 粒子的价格持续上行，EVA 胶膜价格也水涨船高，胶膜龙头股企业有很强的成本转嫁能力。而且随着EVA 胶膜价格维持高位，EVA 企业毛利率和净利率也依旧维持高位，单平盈利得到保证。
投资建议：当前整体EVA 和EVA 胶膜概念股板块对应明年PE 估值在20~25 倍左右，尚未完成估值切换。同时后续随着EVA 粒子价格上行和胶膜价格上行，后续EPS 还有上修机会。重点关注EVA 粒子供应企业和国内EVA胶膜龙头，首推联泓新科、东方盛弘，关注福斯特、海优新材龙头股概念股、赛伍技术概念股、鹿山新材、上海天洋等。
风险提示：全球需求不及预期，EVA 粒子涨价不及预期；胶膜降价幅度超预期。
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