报告导读
从已发布的中报预告看，CXO 仍然是具备中国竞争力的高景气赛道，化学制剂及原料药公司分化明显，疫情对医疗服务龙头股公司利润端有扰动，我们持续看好中国竞争力医药制造业和创新支持工具投资机会。
投资要点
本周热点：从中报预告看医药龙头股景气与分化
截至2022 年7 月30 日，已有114 家医药公司发布2022 年中报业绩预告，从结构看：①业绩预增与预降公司占比相当（51% VS 49%）；②分版块看，CXO、IVD、疫苗等板块预增公司个数占比显著高于50%，剩余板块公司预降个数占比略高；③从增幅或降幅看，在预增公司中，API 及CXO 公司预告净利润增速中枢相对最高，在预降公司中，医疗设备及中药公司预告净利润增速中枢相对最低。
我们认为，发布业绩预告的公司个数相对较少，仅能部分反映上市公司及行业的景气增长情况，从已发布的信息看，我们认为：①CXO 仍然是医药板块中增速持续性相对较高的景气增长赛道；②疫情反复影响了部分医疗服务公司的经营，新冠确诊动态清零有助于医疗服务公司恢复性增长；③化学制剂及原料药公司分化明显，集采节奏、产能释放、新产品上市进度等对公司短期季度利润影响较大。
投资策略上，我们看好：①以CXO 为代表的具有中国竞争力高景气增长板块；②产品升级、产业链延展的API 及科研工具公司；③疫情后修复的消费属性赛道。
表现复盘：估值溢价回落，配置价值突显
本周医药板块下跌3.63%，跑输沪深300 指数2.02 个百分点，在所有行业中排名倒数第1。成交额上看，医药行业本周成交额为3387 亿元，占全部A 股总成交额比例为7.4%，较上周环比下降0.4pct，略低于2018 年以来的中枢水平；从估值看，截至2022 年7 月29 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25 倍，环比下降1.2。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为118.2%，较上周环比下降6.9pct，低于四年来中枢水平（175%）。
据Wind 中信医药分类看，本周仅医药概念股流通板块略有上涨（+0.8%），其他板块均有所下调，其中医疗服务（-7.3%）、化学制剂（-4.7%）下调相对较明显。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药商业略有上涨（+0.3%）、科研服务持平，其他板块有所下降，其中CXO（-8%）、医疗服务（-5%）下降较明显。我们认为CXO 短期表现反映资金面轮动多于基本面催化，我们更强调医药CXO 本身在医药板块的成长稀缺性，这种稀缺性来自国内需求的多层次性、供给的稀缺性等长期景气逻辑，叠加估值仍处于历史底部，我们持续看好CXO 板块的投资机会。
2022 年医药中期策略：价值重构，产业拐点国内医药产业升级过程中，2022-2024 年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。
研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药龙头股、华海药业、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；
创新：国际化能力的器械龙头股、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗概念股、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业概念股、康缘药业，关注爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。
风险提示
行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。
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