周度回顾：本周 保险Ⅱ(申万)下跌1.59%，跑输大盘1.28pct；10 年期国债龙头股到期收益率下降2.31BP 至2.73%。板块下跌主要因权益市场震荡叠加利率下行，险企投资端预期承压。本周证券II（申万）下跌1.65%，跑输沪深300 指数1.33pct，板块PB 估值回落至1.25 倍。
保险行业：
本周银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》，主要内容包括：1）强调公司治理，提升保险资产管理公司独立性；2）强调风险管理，切实维护保险资金龙头股长期资金安全；3）优化股权结构设计，对境内外保险公司股东一视同仁，取消外资持股比例上限，严格对非金融企业概念股股东的管理；4）明确要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务；5）增补监管手段和违规约束。《新规》的落地为外资保险资管提供了政策红利，将推动保险行业扩大对外开放；同时，资金来源、业务规则、分支机构等多层次市场化举措也将进一步释放保险资管机构活力，推动保险资管端投资能力提升。
展望后续，负债端考虑各家险企或加大优增力度，队伍规模有望企稳回升；同时，储蓄业务需求回暖将带动新单销售进一步改善。队伍企稳叠加储蓄需求回升，开门红预期较为乐观；资产端考虑经济触底修复和权益市场回暖，投资收益或将企稳。基本面向好以及中报环比改善预期下，低估值和低持仓的保险股配置价值提升，推荐配置。个股方面，利率钝化下建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、深耕个险转型的【中国太保】和投资端有望明显反转的【中国平安】。
证券行业：
坚定看好券商板块业绩修复和估值过度错配下的配置价值。市场回暖提振证券行业盈利修复预期，从披露了中报业绩预告的券商来看，中小券商业绩降幅收窄至50-80%区间，部分大中型券商业绩降幅收窄至20%以内，环比一季度均有显著改善；政策端在发行机制和交易机制方面的改革仍在持续，行业经营的政策环境持续向好；估值方面，当前券商板块估值处于2012 年来底部向上约5-10%分位区间，而行业6 月单月ROE 分位区间达80-90%，估值与盈利错配空间显著。选股方面，短期重点推荐中报盈利预期相对较好的【国联证券】，长期则看好两条主线，其一是财富管理产业链渠道端和资产端的稀缺资产【东方财富】和【广发证券】，其二是业绩韧性较强、穿越周期增长的【中信证券】和【中金公司】。
本周我们外发《与时舒卷系列七：机构端独立基金销售，崛起的财富管理新贵》探讨B 端基金代销业务：1）B 端基金代销指代销机构为银行、保险等机构客户提供基金投资一站式解决方案，2020 年监管正式确认B 端代销分佣比例标志着B 端代销常态化；2）从发展背景来看，一方面资管新规压降非标资产推动机构对基金配置的需求增加，另一方面B 端代销机构通过交易系统较好解决直销模式下机构配置多家公募基金的开户等流程难题；3）存量低渗透率叠加远期高增长带来业务空间。存量方面，测算2021 年末B 端代销空间约6.05万亿，当前基煜基金、汇成基金、天天基金、盈米基金四家头部机构合计B 端保有量的渗透率仅为10%；增量方面，未来三年公募规模复合增速20%、机构持有比例50%、代销渠道占比56%的假设下，预计B 端代销规模达12.26 万亿，相较当前存在1 倍增量空间；4）目前头部B 端代销机构更多依赖于先发优势，但同质化的业务模式下行业竞争格局尚不稳固，未来具备协同优势的银行和券商进入或将改变现有格局。
重点公司公告&行业新闻：
重点公告：中信证券概念股控股子公司华夏基金2022 上半年实现净利润10.58 亿元。
行业新闻：银保监会概念股发布《保险资产管理公司管理规定》。
风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧
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