目前创新药板块处于估值底部，坚定看好其长期基本面：多款重磅创新药放量提速，引领药企龙头股业绩高增长，创新药研发持续升级，政策环境趋向温和，创新药出海逻辑依然坚挺，国际化进程稳步推进。随着创新药政策环境回暖、药企龙头股商业化潜力逐步兑现，板块有望迎来估值修复。
创新药板块处于估值底部，坚定看好长期基本面。2021 年7 月以来，医药板块估值出现明显下跌，尤其创新药赛道出现了较大的回落，市场投资由火热转向谨慎，多家Biotech 估值相对高点出现较大跌幅。我们认为，尽管创新药赛道短期面临政策面、市场情绪面的多重挑战，但长期基本面依然向好。国内药企的综合研发能力、商业化能力均在快速成长，政策环境逐渐趋向温和，国内药企的商业化进程和国际化进程展现出提速趋势，创新研发成果有望在未来3-5 年集中涌现。
多款重磅创新药放量提速，引领药企业绩高增长。医保覆盖面持续加大，创新药实现以价换量（如翰森制药的阿美替尼、百济神州的泽布替尼、艾力斯的伏美替尼等），药企产品收入结构持续优化。随着新产品及新适应症陆续落地，创新药的市场份额快速提升，多家Biotech 正在步入高速增长期。预计未来1-3 年内，多个创新药重磅品种将步入高速放量期，成为引领药企业绩增长的核心驱动力。
创新药研发持续升级，政策环境逐渐回暖。政策催动企业研发热情，国产创新药获批数量创历史新高。国内热门靶点研发扎堆，正往更高层次的First-in-class转变。创新药监管要求收紧，加速市场格局自我改善。医保目录调整进入常态化阶段，覆盖面进一步扩大。医保续约谈判规则公布，基金预估值和实际支出金额为简约续约规则核心，企业谈判逻辑愈发明确。医保新增非独家药品竞价规则，或将利好具有成本优势的头部企业。北京CHS-DRG 试行创新药械“除外支付”，优质创新药有望突破医保控费限制。
创新药出海逻辑依然坚挺，国际化进程稳步推进。部分国产创新药出海进程受挫，缺少国际多中心临床数据支持为首要原因。成功出海案例提升信心，打开格局参与国际市场竞争。泽布替尼海外业绩高速增长，国际化成果逐步落地。FDA审批逻辑逐渐明朗，出海路径日渐明确。优质资产受到海外广泛认可，看好国产创新药长期出海逻辑。信达生物与赛诺菲达成重磅合作，后续进展值得期待。
板块处于底部区间，有望迎来估值修复。市场资源进入整合期，优质Pharma价值逐步凸显。从中长期基本面判断，创新药赛道的优质属性依然坚挺。我们判断我国创新药行业将持续提升源头创新能力，未来蓬勃发展，充分凸显国际化潜能。
市场回顾：本周中信医药指数上涨1.33%，跑赢沪深300 指数1.65 pcts，医疗服务涨幅最大。当前，医药板块2022 年预测市盈率约28 倍，融资余额占自由流通市值的比重下降至3.79%。本周A 股医药板块，合计增持0.37 亿元，合计减持2.55 亿元。其中海尔生物增持较多，增持0.37 亿元，纳微科技减持较多，减持1.37 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额9.23 亿元，其中珍宝岛交易额较大。
风险因素：药品龙头股降价导致企业利润降低风险；未中标品种销售概念股额下降风险；以及新药研发风险、市场竞争风险、个股业绩不达预期风险等。
投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团概念股和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物、荣昌生物、诺诚建华等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞 医疗、惠泰医疗等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻概念股和九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣生殖、海吉亚医疗、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6）疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物（H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀概念股等
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