原奶龙头股价格走势。2022 年7 月21 日-7 月27 日，国内主产区原奶价格为4.11 元/kg，环比-0.2%，同比-5.1%。2022 年5 月恒天然原奶价格为0.43 欧元/kg，环比-3.3%，同比+25.4%。
恒天然奶粉龙头股价格延续下行，7 月奶粉到港量环比回升。2022 年8 月2 日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为3524 美元/吨，环比-5.0%，同比+16.7%；全脂奶粉拍卖价为3544 美元/吨，环比-5.7%，同比-1.5%。2022 年7 月，进口到港奶粉数量为6.68 万吨，环比+43.2%，同比-26.7%，进口到港鲜奶数量为5.81 万吨，环比+1.2%，同比-27.2%。
精饲料价格小幅回落，苜蓿草到岸价持续上涨。2022 年7 月23 日-7 月29 日，玉米平均价为2870 元/吨，环比-1.0%，同比+1.8%；豆粕平均价为4400 元/吨，环比-0.9%，同比+18.9%。2022 年6 月，进口苜蓿草平均到岸价为515.5 美元/吨，环比+5.7%，同比+39.4%，处于历史高位水平。
国际要闻。【雀巢】2022 年7 月28 日，雀巢公布2022 年度上半年财报，公司上半年总销售额达456 亿瑞士法郎，同比增长9.2%，其中雀巢婴儿营养业务增长率达到高个位数，乳制品业务增长率为中个位数。【达能】2022 年7 月27 日，达能公布2022 年二季度及上半年业绩，公司上半年实现销售收入133 亿欧元，同比增长7.4% ，其中Q2 同比增长7.7%；基础乳制品和植物基业务上半年同比增长4.6%，二季度同比增长5.6%。每股经常性收益上半年同比增长7.2%至1.63 欧元。
国内要闻。【蒙牛乳业】2022 年7 月26 日，国家市场监督管理总局网站显示，达能亚太控股有限公司收购多美滋婴幼儿食品有限公司股权案，已通过经营者集中无条件批准。此前蒙牛与达能已达成协议，在多美滋中国出售案、低温业务合营公司收购案、25%雅士利收购案交易完成后，蒙牛-达能现有关系将终止。
【三元股份】2022 年8 月7 日，三元股份发布《关于参与新华联持有的湖南太子奶概念股40%股权第二次拍卖结果的公告》，公司以7005.40 万元的起拍价竞得湖南太子奶40%股份。湖南太子奶主要经营范围为饮料（蛋白饮料类）生产、乳制品（不含婴幼儿配方乳粉）批发兼零售等。【熊猫乳品】2022 年7 月28 日，熊猫乳品发布《2021 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》，根据修订后的激励计划，首次授予股票的营收考核目标为2022-25 年分别达到10.38/14.00/19.18/26.50 亿元，对应同比增速为+21.1%/+34.9%/+37.0%/+38.2%。
投资观点及原奶价格预测：21 年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21 年均价同比+26.3%、+15.7%）。22 年2 月起地缘冲突下饲料价格走高，近期玉米涨势趋缓、豆粕价格回落，考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，我们预计22 年国内原奶价格有望高位回落。
风险提示：原材料概念股价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。
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