行业近况
我们持续进行“资源—材料—电池”产业链传导追踪测算。6 月以来，我们看到四大材料龙头股6 月排产随复工复产逐渐恢复，叠加中上游材料供应势头不减，整体价格重心有所回调。
评论
正极、电解液价格环比下降，负极价格环比持平，隔膜概念股价格略有波动（1）正极龙头股：6 月主要企业三元正极均价32.4 万元/吨，环比下降6.8%。其中，原材料硫酸钴、碳酸锂、硫酸镍含税均价分别为7.4/47.3/4.5 万元/吨，分别环比上月变化-21.1%/+3.5%/-7.0%；6 月磷酸铁锂正极价格环比下降0.9%至15.2 万元/吨。（2）负极：6 月均价为4.8 万元/吨，环比持平。（3）电解液：6 月均价6.4 万元/吨，环比减少16.6%，其上游材料六氟价格环比下降14.7%至23.6 万元/吨。（4）隔膜：6 月干法价格环比下降4.2%至0.8 元/平，湿法环比上升2.8%至1.5 元/平。
产业链出货量同比向上。6 月需求恢复，订单稳步增长，企业排产积极，产量同比大涨。三元/铁锂正极、负极、电解液、湿法隔膜6 月产量分别环比变化+8.4%/+18.7%、+0.5%、+15.2%、+2.9%，分别同比变化+40.0%/+149.4%、+73.5%、+81.7%、+62.2%至4.8/7.9 万吨、10.3 万吨、6.4 万吨、6.8 亿平。
动力电池价格持平，利润空间略有扩张。6 月正极，负极、电解液、隔膜价格的变化分别对动力电池成本带来-2.6%、0.0%、-0.9%、0.0%的成本贡献，合计对对电池成本增长实际贡献为-3.5%；而实际来看，6 月以来三元电池不含税价格环比持平为929 元/kWh，盈利空间略有扩张。
估值与建议
持续推荐正极龙头容百、当升、德方、长远等，负极龙头璞泰来、中科电气龙头股等，电解液龙头天赐等，导电剂龙头天奈科技。
风险
新能源汽车产销不及预期，行业产能过剩，宏观经济周期风险。
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