核心观点：
2022 年7 月，挖机月度销量增速转正。根据工程机械协会数据，22年7 月挖机龙头股销量为1.79 万台，同比增长3.42%，出现连续15 个月同比下滑后的月度拐点。从累计值看，22 年M1-M7，挖机销量为16.10万台，同比下降33.2%。随着资金到终端程度逐渐改善，挖机的开工率及月度开工小时数将有所提升，进而拉动新机销售，预计三季度挖机月度销量同比增速有望继续环比提升。环比视角： 22 年7 月销量环比下降13.59%，环比降幅为近年较小值。考虑挖机销量的季节性，三季度因高温及雨水影响，挖机开工小时数及开工率均为相对低点。
22 年7 月的销量环比降幅较小，印证了今年“淡季不淡”的销量节奏。
出口量持续高增，月度出口销量占比达历史新高。（1）增速视角：21M3至22M3，挖机月度出口销量增速均超过70%；22M4 至22M6，疫情影响下挖机出口月度增速仍有55%以上。从绝对量看，22M7 挖机出口量达0.87 万台，达到历年7 月挖机出口量的最高值，同比增长72.8%。（2）结构视角：复盘2019 年至今的月度销量结构，挖机月度出口销量占比从19M3 的5.37%提升至22M7 的48.32%。从21M6 至22M7，月度出口占比均超过25%；22M7 出口销量占比为46.89%，达到历史峰值。我们认为挖机出口量高景气的原因包括：（1）海外市场的景气度；（2）国内主机厂在海外的品牌及渠道力加强，渗透率提升。中国挖掘机的销售结构正在改变，出口占比在22 年显著提升，龙头企业纷纷布局海外市场，成果显著。
展望：随着需求端在Q3 逐步修复，叠加21H2 及22H1 的低基数效应，行业有望迎来上行期。复盘中长期贷款增速与挖机销量增速，可将新增人民币中长期贷款增速作为景气度前置指标。十年来，挖机月度销量同比增速持续下降最久为22 个月（14 年3 月至16 年1 月）。本轮增速连续为负持续了14 个月（21 年5 月至22 年6 月），疫情影响下，使中长期贷款增速指标的前置性减弱，近乎与挖机销量增速同步触底。
投资建议。“旺季不旺，淡季不淡”是今年的销量节奏。2022 年工程机械龙头股销量结构变动显著，国内下行明显、海外高景气托底，7 月单月出口销量占比达到历史最高值。当前时点，月度销量增速迎来拐点，开工小时数降幅环比快速收窄，行业修复将将沿着：资金到位改善—开工率提升—销量提升。主机厂和零部件企业在行业边际改善情况下，利润端有望修复。我们建议关注具备全球竞争力的主机厂龙头三一重工以及零部件龙头恒立液压，关注浙江鼎力、中联重科概念股、徐工机械、艾迪精密。
风险提示。需求修复不及预期、价格战缓解不及预期。
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