本报告导读：
全球疫情影响逐步减弱，海外航空市场持续恢复。产成品贸易货量同比回落，集运货代价格持续回落。干散需求恢复增长，油运需求迎滞后恢复，关注需求意外。
摘要：
从交运中观视 角跟踪全球客货复苏进程。新冠病毒全球大流行以来，对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减弱，全球经济秩序逐步恢复。交运是很好的中观视角，可以客观且量化地跟踪中国及全球人员流动、产成品与大宗品贸易恢复进程。
（1）规避通胀因素，通过实打实的量评估恢复程度。（2）规避样本风险，防止上下游微观调研选取有限或片面导致观测偏差。
全球人员流动：海外复苏持续，国内亦明显恢复。过去一年，全球航空客流逐步恢复，2022 年6 月已恢复至2019 年的略超七成。IATA预计全球航空客流有望于2023 年提前一年恢复至疫情前水平。防疫政策导致复苏进程差异：（1）航空国内客流：美国国内客流2022 年以来已基本恢复至疫情前；中国国内客流自5 月逐步恢复，暑运市场受局部疫情扰动，估算2022 年7 月国内客流约为2019 年的65%。
（2）航空国际客流：欧美恢复至2019 年略超八成，亚太亦加速恢复，中国仍维持低位。
全球产成品贸易：欧美需求同比回落，供应链紊乱逐步缓解，集运货代价格持续回落。2021 年全球产成品贸易量较疫情前正增长，而2022 年以来有所走弱。（1）全球航空货运（高端产成品）：全球航空国际货运量2022 年6 月略超2019 年同期水平。其中，欧美洲际干线需求疲弱，同比回落，载运率及运价高位回落企稳。（2）全球集运（中低端产成品）：全球集运货量2022 年6 月较2019 年小幅增长4%。其中，亚洲至北美线航线货量仍处高位，同比微降。美西港口拥堵显著缓解，货代价格持续回落，结算价格亦小幅下降。下半年出口订单能见度低，建议警惕需求拐点风险，维持集运业“中性”评级。
全球大宗品贸易：干散需求恢复增长，油运需求迎滞后复苏，关注“需求意外”。（1）全球干散货海运龙头股（铁矿石/煤炭）：全球干散货海运量2022 年6 月较2019 年同期增长7%，其中煤炭海运量较2019 年由负转正，过去两个月BDI 回落。（2）全球油运（原油）：全球疫后复苏推动全球原油终端消费持续恢复，且原油去库已基本完成，原油海运量迎滞后复苏，2022 年6 月较2019 年降幅进一步收窄至2%。
浮仓对有效运力扰动消除，环保政策将加速运力出清。未来两年油运市场概念股产能利用率将由低谷逐步修复。对俄制裁或导致“需求意外”，加速供需改善，考虑能源危机风险，提示不确定性。建议关注油运股底部布局时机。受益标的中远海能、招商轮船。
风险提示：疫情持续风险、经济风险、政策风险、油价风险等。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构概念股关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票