腾讯会议：2019 年12 月正式上线，用户快速增长，商业化可期。2020 年1 月，腾讯会议的月活在上线后第1 个月仅77 万MAU，到了2020 年2 月、3 月，MAU 达4726 万、5823 万，疫情期间迎来用户大爆发。相较于ZOOM 需要搭建围绕企业通讯服务的一整套产品体系，腾讯旗下本身拥有多个即时通讯产品，如微信、QQ、企业微信龙头股，腾讯会议上线后即和腾讯生态系统进行打通和串联。从QM 跟踪22 年6 月的效率办公产品用户规模来看，腾讯会议(MAU 为6579 万）落后于钉钉和企业微信，但严格来看，腾讯会议龙头股和钉钉、企业微信不是直接竞品，同类可比产品Zoom（国内MAU 仅156 万）和Umeet（MAU 为54 万）的用户规模都较小。我们测算，腾讯会议概念股未来商业化的基准收入体量在40-50 亿元人民币/年，若考虑更大的用户规模和付费率的乐观假设，可以达85 亿-113 亿元人民币/年。商业化起步期的收入贡献有限，但中长期会成为持续的增量驱动。
Zoom：早期的产品打磨奠定基础，全球疫情环境下，用户快速增长。公司成立于2011 年，2013-18 年间迭代了各类通讯和会议产品，20 年5-7 月季度（FY21Q2），因疫情收入爆发式增长，当季度收入同增355%，并且持续了3-4 个季度的超高增速；产品矩阵来看，Zoom 搭建了一套可支持用户和企业实现即时通讯、会议、办公交互的生态产品体系。包括基础Chat、Phone、Meetings，及根据不同场景拓展的Rooms、Webinars、For Home 产品。同时，扩充了内容生态和服务生态体系，如OnZoom、开发人员平台API 和SDK、APPMarket Place。收费模式来看，既有免费提供的基础产品，也有基于更多人数参会和不限时长的收费产品，针对普通企业的标准套餐包定价为14.99 美元/月和19.99 美元/月几种，低门槛的收费模式使得Zoom 的客户以中小企业和C 端用户为主，公司也在拓展高ARPU 企业客户，通过直销团队和定制化的服务来增强头部客户群的订单金额。
投资建议：我们认为相较于Zoom 在海外面临更多竞品的格局，腾讯会议概念股在国内的领先地位和优势更加明显。
目前腾讯会议概念股在商业化上还处于早期，对标Zoom 搭建的服务场景和开发者生态体系，仍有较大的提升空间。
建议关注腾讯控股。
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