全球衰退不确定性上升引发出口走弱，关注中国机械设备出口替代领域欧美制造业龙头股PMI21 年3 月见顶后持续回落，下半年全球经济面临较大下行压力。中国出口不可避免受到影响，22H1 中国机械设备出口同比增速从2021 年的24.4%收窄至6.72%，呈现走弱迹象。机械设备龙头股出口导向的子行业中，受影响程度由高到低：消费类机械-通用及基础件-工程机械-能源装备。
由于海外真实购买力下降，中国“性价比”优势更加显著，表现为中国的出口替代。关注通用及基础件中具备成本优势的领域（叉车/天然气装备/部分风电零部件）；关注具备全球技术领先优势的领域（光伏/锂电设备）；关注利润端影响因素：关税/汇率/运费的边际改善。
通用设备及基础件：制造业景气度“晴雨表”，出口增速或将放缓中国通用设备概念股及基础件出口与全球制造业景气度（PMI）高度相关，我们认为2022H2 中国通用设备海外需求或将继续放缓，下一轮出口高增长有待于全球制造业景气度的修复。我们认为，面对海外经济衰退，通用设备及基础件出口整体受影响，景气度或出现分化，建议关注1）已建立全球竞争力、海外份额持续提升的细分领域需求韧性将表现较强（如叉车等）；2）海外真实购买力下降，中国具备较高“性价比”优势及产能交付能力的环节（注塑机）；3）仍处于国内进口替代阶段、尚未建立对海外企业的竞争优势的细分领域，需求韧性相对较弱，下行压力较大（如中低端机床、中低端轴承等）。
工程机械：全球需求或向下小幅波动，海外需求好于国内中国出口的工程机械以出口东南亚为主，受益于产业转移，自2018 年起逐年快速提升，22H1，东南亚制造业PMI 指数持续维持在荣枯线之上，表现领先全球其他地区和国家。据CCMA，2018~2021 年我国挖机出口从1.91万台提升至6.57 万台，CAGR=51%。2022H1 出口5.19 万台/yoy+72.2%。
得益于低利率环境，欧美地产投资增速在2020 年疫情后增速大幅提升，22Q1 维持较高水平，北美挖机开机小时数持续震荡提升，对标卡特彼勒和小松，中国工程机械龙头企业的全球化进程有望持续深化。
能源装备：欧洲加大清洁能源建设，中短期产业链依旧依赖中国在光伏和锂电池领域，中国企业的竞争力来自于技术的优势。2022 年前后，欧洲、印度等海外地区政府都在推动光伏/锂电池制造产业链的本土化，试图减弱对于中国产品的依赖。但是产业链的建设需要时间，我们认为中短期之内中国光伏/锂电池产业链的优势将继续保持。中国光伏/锂电池产业出口将维持高位，同时中国企业加快海外建厂步伐，带动设备需求。在风电装备领域，出口驱动力来自于产能和成本优势，主要涉及的环节有：主轴、铸件龙头股、塔筒、齿轮箱等。
消费类机械概念股：需求增速回落背景下优选偏必选板块欧美通胀处于高位，欧美消费者信心指数概念股均自2021 年7 月起大幅下滑，欧洲零售同比增速显著低于美国。我们跟踪的手工具/扫地机器人/两轮车等行业需求主要来自欧美，从两个维度考虑需求变化：1）必选消费强于可选消费；2）受众人群购买力提升/受损较小的板块韧性较强，我们认为，消费类机械相关板块的需求韧性从高到低排序为：全地形车（受众群体为中产以上阶层，或受益于通货膨胀资产有所升值）>五金工具（必选消费概念股、低值易耗品）概念股>电踏车龙头股（偏可选消费）>扫地机器人（可选消费）。
风险提示：地缘政治变化存在不确定性，欧洲制造业外迁存在不确定性，国产替代进程概念股不及预期，LNG 资本概念股开支力度不及预期，新能源技术发展不及预期。
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