观点聚焦
投资建议
物流龙头股连接制造和消费，决定流通效率，影响贸易分工。乌卡时代（VUCA）的供应链管理在成本、效率的基础龙头股上增加了对安全、敏捷的要求，物流管理难度更大，更需要专业的第三方物流。我们认为，未来十年中国第三方物流有望迎来大发展，外包概念股比例加速提升，龙头有望享受行业增长和份额提升双重催化。
理由
什么是物流？物流通过何种方式创造价值？物流的核心是降本增效，具体的路径是网络化龙头股、自动化、数字化。其中，网络化的思路是化零为整，提升产能利用率和规模效应，这需要重资产投入，稀缺资源造就先发优势；数字化让物流管理更精细，并将其和商流、资金流联通，是实现供应链优化的关键。
中国物流投资买的是什么？需要关注哪些维度？中国物流细分市场龙头成长性强，但也会面临竞争带来的格局轮动。长期看，中国物流投资买的是产业升级和消费升级带动第三方物流占比提升的行业β，以及细分龙头份额提升的超额收益；短期看，中国物流投资买的是在每一轮格局轮动中被低估龙头的翻盘或修复机会。我们认为物流投资需关注赛道、监管和模式。
中国物流成本效率如何？成长潜力多大？中国物流人效（周转量/从业人数）是美国的1/5，效率的差距在于To B端（如自动化率低、空驶率高和集约化程度低等），主要原因是第三方物流占比低，这也对应中国物流规模大，但上市市值低。我们认为中国物流的规模经济性较高，天然能孕育出大公司。展望未来伴随产业升级、品牌出海等趋势，中国第三方物流有望迎来大发展；中国物流有望像美国一样实现规模集中和利润率提升，集约化的物流将能够帮助整个经济运行降低成本，同时中国在5G和AI技术领先，或将引领物流实现赶超。
中国物流如何发展？有哪些潜力赛道？我们认为在外循环中，疫情干扰和俄乌冲突让各企业对国际供应链布局有了新的思考；而在内循环中，建立全国统一大市场则深刻影响着生产要素的分配和协同。两大背景或给物流带来新的挑战和机遇。对此，我们认为中国物流未来有五个发展趋势：外包化、集中化、数字化、国际化、一体化，这将带动中国物流实现跨越式发展。我们看好快递、快运、车货匹配、跨境物流、航空物流、供应链和物流科技等12 大赛道。
盈利预测与估值
我们看好积极挖掘价值增量并构建第二增长曲线的顺丰控股、京东物流龙头股、通达系概念股（中通、韵达、圆通），以及市场有望加速整合的大宗供应链/化工供应链龙头，转型升级中的华贸物流、东航物流、海晨物流龙头股等细分物流赛道龙头。
风险
疫情反复，成本大幅上涨，地缘政治风险。
数据推荐
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