核心观点：
传统工艺龙头股的有利补充，规模经济性弱，技术特点契合航空航天需求。金属3D 打印（增材制造）过程实质是将三维模型分解为多个二维平面，然后用打印设备加工成形。与传统制造工艺相比，在量产阶段，增材制造速率过慢及尺寸受限，欠缺传统工艺的规模经济优势。但增材制造可实现传统减材工艺无法实现的复杂几何结构件，如加工传统工艺无法加工的蜂窝点阵结构等，以达到大幅减重及增加强度目的。同时，金属增材制造具有一定的范围经济优势，无需大规模新建产线即可生产新型产品，多品种、小批量特征明显，较契合高端应用领域如航空航天市场的技术及经济要求。例如，据铂力特招股说明书，美国GE 增材制造公司已经采用SLM 技术打印了超过3 万个航空发动燃油喷嘴概念股，实际应用于LEAP 发动机（我国C919 飞机选用的发动机），采用3D 打印技术比传统生产将零部件数量从20 个降为3 个，重量减少25%，使用寿命延长到5 倍，燃油效率也得到提升。
掌握设备制造的中游厂商居行业主导，中短期看业绩增长注重目标产品批产逻辑。产业链看，增材制造上游包含粉末及激光器等零件，中游为打印设备制造商等，其中设备制造厂商居行业主导（增材制造总体成本与传统制造业相比并不存在明显劣势，但初始设备成本占总成本45%-74%），国内外相关企业毛利率长期维持在40%以上。市场空间，塑料打印等中低端市场竞争激烈，金属增材制造因更实用份额逐步提升（据德勤公司《2019科技、传媒和电信行业预测》，2017-2018 年金属增材制造的份额由28%→36%），其技术特征较传统制造工艺更契合航空航天需求。国内金属3D 打印企业发展时间较短，市占率较低，且多集中于航空航天领域，但国内龙头企业产品关键技术指标已与国外巨头同类产品龙头股相当，正着力培育市场以加大增材制造渗透率。高端装备客户不同于其他市场，对性能提升需求更高，设备成本降低空间有限，中短期更应关注目标产品的实际批产放量。
海外启示：历史看，海外同业公司曾经历市值戴维斯双杀，系家庭及消费级桌面级打印机龙头股预期 “高速增长”泡沫破裂。但主营专用金属增材制造设备的德国SLM 在此阶段市值平稳，工业级增材制造需求相对稳定。
投资建议：鉴于金属增材制造空间广阔，而其中航空航天领域赛道更优，推荐关注该领域技术概念股领先、先发优势突出、下游布局航空航天先进装备的龙头企业，如铂力特等。
风险提示：产品性能稳定性及可靠性存在波动较大的风险；国内高端装备市场增材制造应用渗透有限；下游预研产品研制、批产进度存在较大不确定性；相关专利引发的法律风险等。
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