欧盟禁俄煤禁令即将生效，煤龙头股价仍具备向上动能
2022 年4 月，欧盟正式批准第五轮对俄制裁措施，其中包括对俄罗斯的煤炭禁令，禁令设置120 天的过渡期，预计将于2022 年8 月10 日开始生效。2021 年，俄罗斯占欧盟的煤炭进口份额为46%，天然气为45%，原油为27%，欧盟禁止俄煤将直接影响全球煤炭供给。2021 年欧盟进口煤炭龙头股约1.1 亿吨，其中约5100万吨进口自俄罗斯。俄罗斯出口至欧洲的煤炭大部分产自俄罗斯最西部且靠近乌克兰的顿涅茨煤田，因运距问题短期内很难找到替代国，这部分煤炭概念供给预计很难在短时间内找到替代国。因欧盟禁令，预计2022 年8-12 月俄罗斯煤炭供给减少2100 万吨，2023 年将减少5000-6000 万吨。
天然气&原油逐步被禁，欧洲重启燃煤电厂进一步增加煤炭需求天然气：2022 年8 月1 日，欧盟开始实施自愿削减天然气用量协议，成员国在2022 年8 月1 日至2023 年3 月31 日期间，将天然气需求在过去5 年平均消费量的基础上减少15%，为俄罗斯天然气可能断供做好准备。为削减天然气用量，欧洲多国宣布重启燃煤电厂。2017-2021 年，欧盟天然气平均消费量约16.9 艾焦耳，其中约60%用于电力、热力供应，40%用于化工。削减的天然气用量60%有望被煤炭替代，预计2022 年8-12 月欧盟因削减天然气新增煤炭（5500 大卡）需求2800 万吨，2023 年将新增煤炭需求6600 万吨。原油：2022 年6 月，欧盟公布对俄罗斯第六轮制裁措施包括部分石油禁运，制裁措施立即生效，到2022 年底，欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%。2021 年，欧洲发电结构中，原油发电47.9 TWh，占比1.2%，我们预计部分燃油发电的燃料需求也将转向煤炭，假设燃油发电全部转为燃煤发电，则2023 年欧洲新增煤炭需求为1890 万吨。欧洲重启燃煤发电厂进一步增加海外煤炭需求。
全球抢煤或将继续推升海外煤价
2022 年以来，国际能源市场地缘博弈加剧，在欧盟禁令下，部分欧洲国家开启全球抢煤。根据IEA 预计，2022 年全球电力需求同比增长2.4%，供给减少而需求增加致海外煤价持续高涨。截至2022 年7 月29 日，欧洲ARA 港动力煤现货价/澳洲纽卡斯尔动力煤现货价分别为362 美元/吨和421 美元/吨，相比年初分别上涨142%和141%。欧盟对俄煤龙头股禁令即将生效，对俄罗斯天然气和石油进口的缩减也正逐步实施，油气替代性需求也转向煤炭，海外煤价或将被继续推升。
进口下滑&需求反弹，国内煤价具备向上动能进口端：2022 年1-6 月，国内进口煤同比下滑17.5%，6 月同比下滑33.1%，海外煤价高位下，国内进口龙头股持续减少。需求端：电煤日耗持续攀升，截至2022 年8 月4 日，日耗连续多日超过2021 年火电大年水平。煤焦钢链需求反弹，2022年7 月28 日，政治局会议首提“保交楼”，基建及房地产预期修复有望带动炼焦煤需求反弹，截至8 月5 日，山西主焦煤市场价由跌转涨。国内煤炭基本面仍表现为供紧需增，煤价具备向上动能概念。非电用煤龙头股及海外弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例不受影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、电投能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源概念、靖远煤电；焦煤需求预期改善受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。
风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险
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