信创体系关注度持续提升，首推行业信创，行业发展“天时、地利、人和”，建议重点关注基础软硬件龙头股及关键应用软件领域投资机遇。
IT 国产化关注度提升，行业信创“天时、地利、人和”。近期，围绕半导体行业龙头股中美摩擦不断，整个自下而上的IT 国产化体系受到市场强烈关注。计算机板块我们首推“天时、地利、人和”的行业信创：1）天时：从俄乌战争中俄罗斯被强烈制裁从而被迫转向全面IT 国产化，到近期围绕大陆半导体行业中美摩擦不断，我国关键行业信创势必加速发展；2）地利：国家政策大力支持金融、运营商等关键行业信创，根据“2+8+N”信创体系，党政领域的信创发展最早、渗透率提升最快，电信概念股、金融等关键行业的信创也相继于20-21 年开始提速，从节奏上看20-22 三年为我国信创发展的“黄金三年”；3）人和：从基础硬件到基础软件再到应用软件，行业信创产业生态不断丰富，我国关键行业信创大规模落地推广的条件不断成熟。
需求侧：国产CPU 加速渗透，海光超预期业绩印证行业高景气，金融及运营商行业信创市场空间广阔。近两年来，以电信、金融为代表的行业在国产CPU服务器采购方面力度逐渐加大，其中电信行业于2020 年开始开展信创，中国移动、中国联通、中国电信三大运营商开始集采国产服务器。金融行业信创于2020 年8 月启动一期试点，2021 年5 月启动二期试点。电信、金融等关键行业相较于党政而言起步较晚，信创渗透率较低，但业务系统需求更加复杂，服务器需求量更大，因而空间更加广阔。在关键信息基础设施领域，国产 CPU应用已在全国逐步铺开，国产CPU 龙头厂商如海光等充分享受行业高增红利，近几年发展提速，在行业信创招投标中表现亮眼。根据海光信息招股说明书，2022 年1-9 月公司营业收入yoy +170%-200%；扣非归母净利润yoy+591%-690%，业绩大超预期。我们测算，2025 年金融及运营商行业信创服务器采购规模将分别达到162、272 亿元，空间广阔。
供给端：微观视角，诸多行业信创重点公司经历18-21 年人员快速扩张后有望进入人效提升期。回顾信创行业发展，行业信创重点企业自18 年起普遍经历了员工规模快速扩张阶段，且短期均出现了不同程度的人效水平下降，与信创行业发展时间线基本吻合。而根据我们最近产业链调研，由于前期投入已初见成效，叠加疫情、宏观经济下行等多重因素，今年上半年多数行业信创公司在人员规模扩张上已做了不同程度的控制，转而更加重视和强调人效水平的提升带来的利润释放。我们认为，一方面是行业信创大规模落地有望加速、需求持续高企，另一方面是重点公司着手控制人员成本费用、提高人效水平，收入-费用的“剪刀差”有望自今年Q3 起逐渐反映在报表端，行业信创可预见的“金秋”收获期有望来临。
投资建议： PC 及服务器相关建议关注中科曙光、海光信息（待上市），国产操作概念股系统建议关注中国软件，金融、运营商等关键行业自主应用软件建议关注金山办公、用友网络、恒生电子、顶点软件、ST 泛微、致远互联、信安世纪等。
风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧。
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