双周专 题：从消博会看化妆品行业发展趋势。内外资化妆品牌龙头股齐聚海南消博会，功效性与可持续发展性趋势显著，中国风文化持续输出。7 月25 日至30 日第二届中国国际消费品博览会（下称“消博会”）在海南海口盛大举行，欧莱雅、资生堂、科蒂等全球美妆头牌选手以及国内种子选手华熙生物、巨子生物等悉数参展，为当下化妆品消费疲软注入强心剂。展会表现出化妆品行业三大发展趋势：①科技加持，功效护肤稳居C 位；②多美妆巨头贯彻“可持续发展理念”，为国货品牌未来发展指引道路；③完美日记等国货品牌持续输出中国风元素，展示“中国美”。功效性已然成为未来化妆品行业的发展基石，中国文化底蕴或能为国货品牌带来“独特性”。
双周观点：建议把握美护头部公司国货崛起的长牛行情。过去两周美容护理（申万）指数累计下跌0.51%，跑赢沪深300 指数1.41pct，头部公司在自3 月以来稳定兑现业绩和收益后因疫情以及淡季无明显催化力略有回调。我们认为在当前应坚定持有美护头部公司。线下美护概念股相关公司将于8、9 月兑现较好的销售收入，并通过新品在再生和塑形市场持续教育消费者做大市场蛋糕，提升行业β逻辑；化妆品公司季节性回调周期接近尾声，即将进入中报预期兑现以及双11 的超额收益期，在头部公司市占率&ROE持续提升、国潮有望崛起的预期之下，筹码将继续向板块头部公司倾斜，维持爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物的投资组合，关注其他潜在玩家和事件性标的。
数据：受618 大促虹吸效应影响，7 月天猫GMV 同比下降；抖音渠道放量明显，头部品牌天猫+抖音销售额实现正增长。7 月，天猫护肤品GMV70.3 亿，同比小幅-7.0%，环比-68.2%；彩妆GMV23.9 亿，同比-24.5%，环比-49.5%。抖音护肤品GMV59.4 亿，环比-22.3%；彩妆GMV22.9 亿，环比+3.7%。头部品牌天猫+抖音销售额实现正增长，明星单品为品牌的销售增长提供确定性。
外资持股：近两周外部局势对A 股、港股冲击相对较小，从外资持有的重点公司的变动情况看，美护板块头部公司外资持股数整体上升。例如：7月25 日- 8 月5 日，外资持续加仓功能性护肤品龙头贝泰妮，累计增持33万股，持股比例从6.62%提升至6.77%；外资增持珀莱雅21 万股，持股比例从23.23%上升至至23.30%；外资减持华熙生物78 万股，持股比例从9.10%下降至8.29%。外资增持爱美客5 万股，持股比例从5.68%上升至5.74%。。
投资建议：行业监管趋严，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司概念股市占率提升，此外本次618 大促国货崛起势头初现，建议关注布局具备定标准能力有望实现国货崛起的头部公司。推荐在颈纹领域定标的爱美客、在皮肤学级赛道定标的贝泰妮、在透明质酸原料概念股端定标的华熙生物以及具备穿越周期能力的珀莱雅，建议关注下游机构朗姿股份，建议关注在重组胶原研发上已经超越外资的巨子生物（待上市）、锦波生物（待上市）。
风险提示：宏观因素带动消费情绪下降，监管政策风险，化妆品概念股品牌力下降。
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