贵金属：非农就业龙头股大超预期，关注下周通胀数据本周COMEX 黄金上涨0.54%至1782.7 美元/盎司，COMEX银下跌2.34%至19.86 美元/盎司。本周金银比较上周走高，目前为90.25。本周COMEX 白银非商业净多持仓增加，COMEX 黄金非商业净多持仓减少。SPDR 黄金ETF 持仓减少，SLV 白银ETF 持仓增加。
周五公布的美国7 月非农概念股数据大增52.8 万人，远超25 万人的预期，美国劳工统计局数据显示非农就业总人数和失业率均回到2020 年2 月的水平。作为鲍威尔表示9 月议息会议将参考的两份就业报告之一，其显示的就业强劲缓解了此前对于衰退的担忧，而这样强劲的就业市场也意味着高通胀，加之周中多位美联储官员态度明显鹰派，市场预期美联储为控制通胀将维持之前的加息步伐。数据公布之后，市场预计9 月加息75 个基点的概率增长至62%，而之前为40.5%。这也令下周将公布的通胀数据尤为重要，将关系到9 月的加息态度，从而对金价走势产生影响。
同时，俄乌冲突下，供应链问题导致的能源、原材料高物价也仍为通胀加码，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，这意味着后续加息还将持续，关于美国的滞涨担忧依旧较强。而日益严峻的欧洲天然气紧缺危机之下，能源成本飙涨令欧洲经济持续承压，对全球前景黯淡的担忧仍在升温，贵金属仍有避险价值。
整体而言，美联储龙头股后续加息预期仍令黄金承压，但通胀短期难控制到位，对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑，同时作为避险工具，黄金也继续发挥其投资价值。关注下周即将公布的美国7 月CPI 数据。
基本金属：宏观及需求担忧令有色价格承压，海外能源问题扰动铝锌供应
本周LME 市场锌、铅价格较上周上涨5.09%、2.11%，铜、铝、锡价格分别较上周下跌0.45%、2.48%、2.27%。SHFE市场，铜、锌、锡价格分别较上周上涨 0.35%、2.61%、1.80%；铝、铅价格分别较上周下跌1.25%、0.43%。
铜：加息预期升温宏观承压，供需格局趋于宽松宏观方面，本周公布的美国非农就业数据大超预期，就业表现良好缓和衰退担忧，加之本周周中美联储多位官员的鹰派表态，市场关于9 月激进加息的预期再度升温，宏观氛围承压。中期来看，对于美联储加息的预期及海外衰退因而需求不佳的担忧持续，仍使铜价承压。
基本面格局变化不大，虽短期海外铜矿面临部分生产扰动，赞比亚及嘉能可铜矿产量不及预期，但随着Las Bambas 铜矿 恢复运营，全球第二大铜产国秘鲁6 月铜产量实现增长。未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。同时目前国内冶炼端矿原料供应充足，矿端扰动暂时不足为虑。随着检修结束后8 月生产恢复，以及后续新产能的投产，下半年铜产量继续实现增长，预计供应趋于宽松。
目前影响铜价的主要因素仍在于宏观及消费表现。海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令需求不甚乐观；国内下游消费略有改善，但总体而言仍较弱势。整体上，宏观压力暂缓解，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。
铝：海外供应担忧再起，淡季需求疲弱仍是制约本周欧洲能源危机仍在持续发酵，欧洲铝厂受此影响仍有再度减产的风险。北溪1 号涡轮机无法交付将导致供应端气荒的进一步发酵；而需求端，欧洲面临极端高温和干旱，供需两相夹击之下，欧洲电价再创新高。若问题未得到解决，进入冬季供气局面将更趋紧张。因而，海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。本周嘉能可警告欧洲能源危机对供应构成重大威胁，亦是带动对欧洲铝厂减产的担忧情绪。
国内方面，7 月电解铝行业中，亏损企业占比近半，部分地区出现小幅减产，产能概念股增长整体呈现小幅缓慢抬升态势。同时消费仍未见起色，国内进入传统需求淡季而地产依旧疲弱，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。
整体上，短期海外供应端仍面临能源紧张带来的减产风险；国内供应端继续实现增量。而国内短期消费仍偏弱，海外对需求的担忧渐起，驱动在于后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，预计下半年国内产量继续增加，铝价承压。
铅：供需双增，关注季节性旺季消费力度
原料端，矿原料表现平稳，本周原生铅开工率环比上周有所增加；而废电瓶供应依旧偏紧。但随着8 月原生铅及再生铅厂的复产，铅锭供应整体呈现增长态势。
目前对于铅龙头股价拉动的主要关注点在于宏观情绪及消费，由于疫后市场复苏及下游电池逐渐进入传统需求旺季等原因，铅蓄电池消费继续好转。铅价上行动力取决于消费兑现力度。
锌：海内外供应扰动延续，中期格局有望改善
目前锌面临的供应扰动在几个金属中相对较大，海外供应龙头股扰动主要仍来自于欧洲的天然气供应危机。周四嘉能可表示其在欧洲的一家锌冶炼厂停产导致今年产量大幅下滑，并警告称欧洲能源危机及电价高企已对锌供应造成重大威胁。由于欧洲精炼锌产量占全球近1/5，能源危机令海外锌供应存在较大不确定性。而低库存下继续去库的现实，也令本周LME 升水依旧居高不下，显示海外供应依旧紧张。
国内方面，受制于矿进口受限等原因，7 月锌锭产量仍不及预期。虽近期进口矿环比有所增长，补充国内的原料供应，或将带来8 月锌锭产量的增长，但由于原料端全球中期矿产难放量的制约，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题，进入四季度仍可能再度面临原料制约。国内外冶炼 端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。
当下的忧虑仍在于需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，国内刺激政策预期下，市场对基建等需求好转有预期。若刺激政策拉动效果好，加之供应端矿原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。
锡：集中检修结束带来供应修复，中期锡价仍承压进入8 月，前期集中检修挺价的锡炼厂逐步开启复产进程，预计8 月产量将有较大幅度的环比增长。而由于缅甸锡矿出口龙头股关税提高、精锡进口窗口关闭等原因导致的进口量环比减少，供应增长的压力有所缓解。
需求恢复和增长力度是锡价走势的关键。由于终端锡消费难见起色及海外经济衰退担忧，中期看，随着国内供应扰动减退而海外消费堪忧，锡价仍承压弱势。
小金属：锑资源紧缺，钒铋受益于电池及芯片需求钨市场行情总体呈现稳中向上态势，原料端的成本依然居高不下，作为战略金属，企业挺市情绪高涨。钼市场价格整体呈现震荡下跌的形势，成交量不足，市场多谨慎与担忧情绪。钒稳中向好态势逐渐明朗，下游采购积极性上升，市场存在一定的挺价情绪，但仍需持续关注成交量。钛白粉等产品价格走低，需求端略显疲软，供应端竞争十分激烈，虽然原材料采购困难，市场价格也被进一步压低。高碳铬铁价格持续下滑，跌势虽有缓和但成交依旧冷淡，未来供求基本面有待调节。镁需求量进一步下滑，总体供大于需，报价仍处于持续走低的态势。铟供过于求局面延续，需求不佳价格弱势。锑市场氛围冷淡、国际价格连续走低，但原材料依旧紧缺，预计价格会保持稳定或向下。铋市场供求基本面与价格都维持稳定，但有多头力量的趋势，投机力量开始活跃。
风险提示
1.美联储政策收紧超预期，经济衰退风险
2.俄乌冲突继续恶化
3.国内疫情影响消费超预期
4.海外能源问题再度严峻
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