7 月社融信贷概念股数据呈现总量走弱、结构欠佳的特点，除本身季节性小月因素外，实体需求修复偏缓、地产行业新增扰动抑或有一定影响，这也反映了经济弱复苏阶段融资需求的反复。展望而言，政策性开发性金融工具对于基建融资和信贷投放概念股或有稳定作用，而年内社融增速的方向亦取决于后续增量财政政策的力度。
事项：中国人民银行公布，2022 年7 月新增社融7561 亿元（同比少增近3191亿元），余额同比增速较上月下降0.1pcts 至10.7%，新增人民币贷款6790 亿元（同比少增4042 亿元），广义货币M2 增速环比上升0.6pcts 至12.0%。
总览：需求偏弱叠加财政推进，7 月金融数概念股呈现“融资偏弱、货币概念股续强”的特点。1）社融增长低于预期。7 月新增社融7561 亿，低于Wind 一致预期水平（1.15万亿），信用小月、地产业新增扰动以及实体需求偏弱为主要原因。2）M2 增速继续改善，7 月M2 增速环比改善0.6pcts 至12.0%，高于Wind 一致预期（11.6%），续创2016 年来最高水平，当月M1 增速亦环比改善0.9pcts 至6.7%，财政政策推进为货币数据持续改善的驱动要素。
社融：信贷增长与政府债发行偏缓，社融增速小幅下降。1）实体贷款同比少增：
7 月对实体经济投放的人民币贷款新增4088 亿，仅为去年同期的一半水平，实体需求仍然偏弱，叠加7 月房地产业新增扰动因素共同影响。此外，7 月新增外币贷款同比多降1059 亿，亦有明显拖累作用。2）政府债券发行放缓，今年政府债发行前置的节奏下，7月政府债券净发行量回落至3998亿，同比仍多增2178亿。3）表外规模总体平稳，委托与信托贷款当月合计压降309 亿，同比少降1413 亿，监管因素进一步缓和。
信贷：季初月自然回落因素外，需求端偏弱亦有拖累。央行口径下，7 月人民币贷款投放新增6790 亿，同比少增4042 亿，拆分来看。1）对公贷款投放趋缓，对公中长期、短期贷款当月净投放3459 亿/-3546 亿（同比-1478 亿/-969 亿），6 月末时点后部分短期品种或有回落，中长期贷款投放抑或受限于内生需求偏弱；2）零售贷款拖累加重，零售中长期、短期贷款当月净投放-269 亿/1486 亿（合计同比少增2842 亿），7 月“停贷”事件或对按揭净投放带来负向影响；3）票据+非银贷款重返多增，两项当月净增加4612 亿，占新增全部贷款的近70%，继续发挥弱需求下的额度占量作用。
存款：7 月财政延续积极，一般性存款继续向好。1）财政存款延续同比少增趋势，得益于财政净支出的积极基调，7 月财政存款增加4863 亿，同比少增1145亿，连续5 个月同比少增（合计少增达1.4 万亿）；2）一般性存款继续表现乐观，季节性因素下，虽然当月居民存款和企业存款分别-3380 亿/-10400 亿，但同比来看两项存款同比少降规模达到12920 亿，积极的财政政策进一步促使财政存款向一般性存款转换。
展望：政府债龙头股发行规模的同比错位下，8 月社融增速或有小幅回落。8 月，政策性开发性金融工具逐步落地带来撬动作用，对于信贷投放起到一定的边际稳定作用。但考虑到去年8 月政府债券发行达9700 亿的较高基数下，今年剩余额度相对有限的政府债项目或有拖累作用。基于以上因素的判断，在没有增量财政政策条件下，预计8 月社融存量增速或小幅回落至10.6%左右。
风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产概念股质量超预期恶化。
投资观点：7 月社融信贷数据呈现总量走弱、结构欠佳的特点，除本身季节性小月因素外，实体需求修复偏缓、地产行业新增扰动抑或有一定影响，这也反映了 经济弱复苏阶段融资需求的反复。展望而言，政策性开发性金融工具对于基建融资和信贷投放或有稳定作用，而年内社融增速的方向亦取决于后续增量财政政策的力度。板块投资而言，7 月以来受“停贷”事件冲击，板块进一步调整，行业估值已处于历史低位，建议关注后续房地产行业政策动向。
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