事件：7 月社会融资龙头股规模增量7561 亿人民币，前值 51700 亿人民币。
新增人民币贷款 龙头股6790 亿人民币，前值 28100 亿人民币。M2 货币供应同比12 %，前值 11.4%。
1、社融创6 年新低。7 月存量社融规模334.9 万亿元，同比增长10.7%，较上月回落0.1 个百分点。新增社会融资规模7561 亿元，较上年同期少增3191 亿元，创6 年新低。主因经济复苏基础不牢，叠加停贷、村镇银行等金融风险事件冲击，打乱房地产概念股销售复苏节奏，实体经济有需求不足。
结构上，表外融资、政府债券的支持力度边际减弱，信贷再次转为拖累。
1）表内信贷龙头股再度转为少增。社融口径新增人民币贷款4088 亿元，同比少增4303 亿元；2）表外融资表现平稳，延续回暖。7 月表外融资减少3053 亿元，同比少减985 亿元。其中，新增未贴现票据同比多减428 亿元，信托贷款少减1173 亿元，委托贷款多增240 亿元。3）政府债券融资同比小幅多增。7 月政府债券净融资3998 亿元，同比多增2178 亿元，环比大幅回落1.2 万亿元。主因国债冲量和低基数效应。4）直接融资少增。7 月企业债券净融资734 亿元，同比少增2357 亿元，股票融资1437亿元，同比多增499 亿元。
2、信贷大幅回落，企业端与居民端表现均不佳。7 月新增人民币贷款6790 亿元，同比少增4010 亿元。
企业贷款少增，短贷多减、中长期贷款少增，票据冲量。7 月新增企业贷款2877 亿元，同比少增1457 亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多减969 亿元、少增1478 亿元、多增1365 亿元。企业短贷、中长期贷款回落，票据冲量明显，实体经济融资需求不足。
居民贷款方面，短贷多减，中长贷仍待改善。7 月居民贷款增加1217 亿元，同比少增2842 亿元。其中居民短贷减少269 亿元，同比多减354亿元，主因居民消费需求不足；居民中长期贷款增加1486 亿元，同比少增2488 亿元。主因停贷等信用事件冲击，居民担忧期房烂尾风险，打乱房地产销售复苏节奏，进而影响房地产信贷投放。
3、M1、M2 龙头股增速继续提高， M2 与社融趋势再次倒挂。M2 增速12%，M1 增速6.7%，分别较上月上升了0.6、0.9 个百分点，社融与M2 趋势继今年5 月后再次出现倒挂。从结构来看，1）企业存款减少1.04 万亿元，同比少减2700 亿元。居民存款减少3380 亿元，同比大幅少减1.02亿元。主因季节性因素和低基数效应。2）财政存款增加4863 亿元，同比少增1145 亿元。因7 月下旬国开基础设施基金、农发基础设施基金已完成首批项目资本金投放，释放基础货币，提振M2。3）非银金融龙头股机构存款增加8045 亿元，同比少增1531 亿元。因A 股震荡行情，居民和企业存款搬家积极性不足，居民和企业的投资意愿相对谨慎。
货币政策宽信用发力，银行负债成本降低为LPR 打开下降空间。在资产概念股端，央行强调发挥LPR 改革效能和指导作用；在负债端，降低银行成本，权益端，鼓励拓宽银行资本补充渠道，鼓励银行信贷扩张的意愿和能力。当前银行板块静态PB 仅0.49，建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注宁波银行、成都银行。
风险提示：疫情反复扰乱复苏节奏，房地产概念股硬着陆，政策对冲力度不足。
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