月新增贷款龙头股总量较低且结构偏差，低于预期。新增贷款龙头股6790 亿，同比大幅少增，且信贷结构偏差，这反映了当前信贷需求仍偏弱。7 月社融增量7561 亿，同比大幅少增，少增主要来自信贷及企业债券净融资。地产销售低迷等使得信贷龙头股需求偏弱，叠加政府债券发行节奏错位之影响，我们认为，社融增速或已见顶。下半年经济或小幅复苏，主推优质银行-江苏、南京及宁波等。
事件：8 月12 日傍晚，央行披露了2022 年7 月份金融数据。7 月新增贷款6790 亿元，社融7561 亿元。7 月末，M2 余额257.81 万亿，YoY+12.0%；M1 YoY 6.7%；社融增速10.7%。
点评：
1）7 月新增贷款较少且结构偏差，凸显信贷概念股需求较弱新增贷款较少且结构偏差。7 月新增贷款仅6790 亿元（21 年7 月1.08 万亿），同比明显少增。这与“7 月底短期限转贴现利率大幅走低”一致，凸显当前融资需求仍然偏弱。地产销售持续低迷，叠加疫情反复，对信贷需求造成了明显的拖累。22Q2 贷款总体需求指数56.6%，下行明显。
个贷与对公信贷龙头股增长皆偏弱。7 月个贷+1217 亿，其中，短期-269 亿，中长期+1486 亿，同比大幅少增，地产销售低迷持续影响按揭贷款需求。7 月对公信贷+2877 亿，其中，票据融资+3136 亿，结构偏差，反映企业融资需求偏弱。后续信贷需求改善有赖于地产销售改善及疫情好转等。
政策注重扩大新增贷款规模。7 月底政治局会议提出，“加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷（8000 亿）和基础设施建设投资基金（3000亿）。”可见，当前政策仍然注重扩大新增贷款规模。不过，信贷投放受到融资需求偏弱之约束。
2）7 月社融仅7561 亿，社融增速或已见顶
7 月社融7561 亿（21 年7 月1.08 万亿），同比少增，社融增速10.7%。7月对实体经济的信贷+4088 亿元，同比大幅少增4303 亿。除信贷偏弱之外，7 月政府债券净融资大幅回落，仅3998 亿；企业债券净融资偏弱，+734 亿，同比大幅少增2357 亿，对社融影响不小。
表外融资明显下降。7 月委托贷款+89 亿，信托概念股贷款-398 亿，未贴现银行承兑汇票-2744 亿，表外融资龙头股合计-3053 亿。
社融增速或已见顶。地产销售低迷等使得信贷需求偏弱，叠加政府债券发行节奏错位之影响，我们认为，社融龙头股增速上行难度加大，或已见顶。由于政府债券发行接近完成而21Q4 政府债券净发行量较大，我们预计四季度社融增速将有所回落。
投资建议：经济或小幅复苏，主推优质银行。我们认为，银行板块PB 估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比高。下半年经济或小幅复苏，驱动银行估值适度修复。我们主推业绩靓丽的江浙优质银行-江苏、南京、宁波、杭州等，关注优质股份行-招行、平安、兴业等，零售银行业务龙头股有望缓慢复苏。
风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行，资产质量恶化等。
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