事件：据天天化工网龙头股，科思创位于德国的30 万吨TDI 装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11 月30 日后方可恢复供应。此外，巴斯夫位于德国的30 万吨TDI 装置于4 月底停车检修，目前尚未重启。
点评：
欧洲限气协议获通过，能源问题短期或难缓和。7 月26 日，欧盟27 个成员国签署协议，同意在2022 年8 月1 日至2023 年3 月31 日，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去5 年平均消费量的基础上减少15%。与此同时，俄罗斯方以设备维护问题为由，将“北溪-1”输气管道龙头股的输气量从最大输气量的40%减到20%。欧盟短期或较难替代俄罗斯气源： 3 月25 日，美国与欧盟达成天然气交易，美国将在年底前提供欧盟至少150 亿方LNG。我们认为存在以下几点问题：1）仅解决欧盟约10%的天然气需求。2）运输条件存在制约。由于德国等国长期进口管道气，缺乏LNG 接受的基础设施，而基础设施从批准到建设需要1-2 年时间。此外，LNG的运输条件较为苛刻，需要用专门LNG 运输船（符合-162°C 低温环境），而LNG船技术要求高，建造难度大，目前普遍采取订单式建造，当前的LNG 运输船主要都是在为中日韩三个国家运输液化天然气，这些船只都是锁定长期合同，短期内或无法抽身。除了美国之外，卡塔尔、赤道几内亚等国或可增加对欧天然气供应。
卡塔尔能源部长表示，由于其大部分出口与长期合同挂钩，或只有约10-15%可以转移欧洲。从进口成本来看，放弃实惠的俄管道天然气转而购买高价的液化天然气，欧洲气源成本将大幅增加。
关注欧洲产能高占比化工品景气。根据CEFIC，欧盟27 国2020 年化工品销售规模为4991 亿欧元，占比14.4%，为仅次中国的第二大生产基地，全球大型化工企业如巴斯夫、拜耳、阿托菲纳、BP、壳牌、阿克苏诺贝尔等均集中在欧洲，产能占比较大的化工品一方面为维生素、蛋氨酸、MDI、TDI、环氧丙烷等壁垒较高的化工品，另一方面为C2、C3 产业链的基础化工原料。根据彭博，欧洲维生素A、维生素E、MDI、TDI、蛋氨酸、环氧丙烷等化工品产量的全球占比已达到50%、36%、28%、27%、27%和26%。我们认为，能源问题一方面增加欧洲化工不可抗力风险，另一方面，海外能源成本抬升下国内竞争优势凸显，化工品出口有望超预期。
欧洲化工不可抗力停产风险增加。通过历史复盘，我们发现，在能源价格大幅波 动的背景下，欧洲化工装置不可抗力的风险提高，科思创、巴斯夫、陶氏等欧洲主要MDI 生产企业停产事故频发。2022 年6 月，陶氏位于美国Freeport 年产34万吨的MDI 装置因前端原料供应问题宣布不可抗力；2022 年3 月，巴斯夫北美盖斯马工厂MDI 装置因预料外设备故障宣布不可抗力；2021 年8 月，受超强飓风“艾达”影响，巴斯夫宣布其路易斯安纳州的盖斯马工厂遭遇不可抗力，年产40 万吨的MDI 装置被迫关闭；2021 年7 月，科思创宣布其位于德国布伦斯比特的所有MDI产品发生不可抗力，停车原因是生产系统的意外故障所致。在TDI、维生素概念股和蛋氨酸等方面，不可抗力停产事故同样层出不穷。2021 年3 月，诺伟司发布关于美国蛋氨酸生产基地的不可抗力；2021 年2 月，科思创位于北美的MDI、TDI 和PC装置受极端天气影响，德克萨斯州所有装置供应不可抗力；2020 年9 月，科思创在北美的TDI 供应出现不可抗力；2020 年7 月，巴斯夫位于路易斯安那州盖斯马市的年产16 万吨TDI 工厂遭遇不可抗力；2017 年11 月，巴斯夫发布维生素A、维生素E 和类胡萝卜素类产品不可抗力。
国内化工品成本优势凸显。22 年油气价格大幅上行，欧洲天然气概念股价格从年初的27.9美元/百万英热，上涨至8 月份的47.3 美元/百万英热，上涨幅度为111%，天然气价格大幅上行下亨斯迈于22 年3 月宣布对在欧洲销售的MDI 等产品征收300 欧元/吨的天然气附加费，欧洲化工品能源成本大幅增加。以MDI 为例，欧洲异氰酸酯装置供能及造气以天然气为主，通过测算，天然气价格从年初的27.85 美元/百万英热，上涨至8 月份的47.3 美元/百万英热，对应MDI 能源成本增加了4364 元/吨。随着能源价格上涨成本提高，国内竞争优势不断凸显。
投资建议：欧洲能源危机背景下，全球化工品迎来重新分工，聚氨酯概念股关注：万华化学、沧州大化；维生素关注：新和成、浙江医药；蛋氨酸关注：安迪苏、新和成。
风险提示：俄罗斯天然气出口超预期；疫情反复影响全球需求复苏；国内进出口政策限制等。
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