家居龙头股：7 月地产社零仍偏弱，家居U 型复苏延续，把握配置窗口。地产方面，7 月商品房销售、住宅竣工同比-30.3%、-37.5%，地产数据仍偏弱，地方“保交楼、保民生、保稳定”工作有力推进，稳增长背景下，销售、竣工修复确定性强；社零方面，7 月家具社零增速-6.3%，龙头增速普遍在10%左右，龙头alpha 能力持续体现；疫情方面，多地线下活动逐步恢复，防疫工作趋于常态化，家具卖场客流环比改善，月度订单环比逐季好转，前期受压制的家居概念股需求有望回补，全国疫情点状散发虽然影响复苏速度，但复苏方向不变，我们预计三季度末单月订单将回归正常增长中枢，看好家居板块估值修复+疫后消费回补。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。
文娱用品：疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期，成本下降预期之下部分品种利润弹性释放可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，疫情缓解后需求端有望借助9 月学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下预期成本有望下降，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。
新型烟草：品牌商逐步停产果味烟弹迎接新时代。继Yooz 等品牌宣布停止生产非国标类烟杆、烟弹后，本周电子烟品牌Airlove 发布公告称，公司决定即日起在中国市场正式停产水果及所有非烟草风味烟弹产品龙头股，vitavp 唯它通过多种途径深刻领会属于烟草体系的运营法则，结合自身优势，特面向全国电子烟从业者推出“灯塔”计划，助力其平稳度过过渡期。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹，但目前多家小型电子烟公司要求FDA推迟执行），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY 通过PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
造纸包装：原材料回落改善，提示造纸包装盈利拐点。通胀见顶叠加经济衰退预期，全球大宗商品下行趋势料将持续，铝材、马口铁等包装原材料价格较前期已有回落，木浆价格随中期产能投放向下确定性较高，造纸包装龙头股企业有望迎来盈利拐点。1）包装：金属包装原材料铝材及马口铁价格已较高点下行23.6%、21.2%，二片罐包装领域供需格局较优，啤酒罐化率提升带动需求上行、头部企业持续并购整合带动格局优化，建议关注绑定优质客户、产能扩张份额提升、前期提价已有落地的金属包装龙头宝钢包装；纸包装领域，白卡纸价格21H1 见顶后已回落企稳，建议关注大包装战略推进、大客户压价空间有限、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。2）造纸：
21 年末以来木浆价格的再次上涨叠加能源成本快速上升，造纸企业盈利受损，当前针叶浆、阔叶浆、化机浆价格分别为7478、6758、5633 元/吨，处于2017 年以来历史浆价的93.3%、98.9%、91.0%分位处。我们认为，下游造纸需求疲软，叠加中期产能投放（至22Q1 合计有366 万吨阔叶浆投放，占全球木浆出货量的6.8%），木浆高价难以持续，向下确定性较高，特种纸领域供需格局较好，成本回落叠加提价落地，或将进入盈利改善通道。建议关注产品矩阵多元化、制造与管理能力优秀的特种纸龙头仙鹤股份， 及绑定优质大客户、食品卡和格拉辛纸优势突出的五洲特纸。
优质制造：3 月23 日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。高附加值防控镜片加速渗透率，供需共振下市场规模正加速扩容，建议关注全渠道布局的明月镜片。
纺服她经济板块：1）品牌服饰：预计随着暑假到来&客流逐步恢复，以及去年棉花概念股事件导致的高基数影响减弱，运动鞋服龙头品牌销售流水有望在Q3 重回增长状态。报表端以安踏、李宁、特步为代表的头部品牌历经多轮行业洗牌，严控经营风险，现金流以及库存、应收账款保持健康水平。2）纺织制造：持续推荐伟星股份：强者恒强，数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升，中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显。华利集团享受全球头部运动鞋品牌增长红利，叠加自身效率及工艺升级，产能积极扩张助力业绩较快增长，受市场担忧Nike 砍单股价有所回调，我们认为某个品牌订单季度波动不改变公司长期竞争力，且公司多年来满产运行，接单饱满，可逢低配置。3）黄金珠宝：疫情封控持续影响线下消费，珠宝线下门店受损严重，各品牌春季订货会也因不能现场进行而受到不同程度的影响。但线上销售数据却有很多品牌呈现较好的增长态势，在消费整体不好的形势下，线上低客单价的珠宝品类受益于“口红效应”逆势增长。目前疫情逐步改善，线下消费概念股场景恢复后，预计各品牌将恢复线上线下同步增长。持续看好珠宝行业龙头周大福，估值性价比推荐a 股标的潮宏基和周大生。
风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费概念股需求不及预期。
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