什么是热泵？
热泵概念股本质上就是空调，由于我国北方集中供热，南方制冷需求为主，纯热泵型产品在我国HVAC&R 产业中占比较低，北方推煤改电后才逐步崭露头角。热泵主机形态跟空调外机一样，底层技术原理都是逆卡诺循环，核心零部件也是压缩机。细微区别体现在，热泵更偏重供热/采暖，多采用水系统，室内末端除了风机盘管，还有地暖和暖气片；同时，低温及超低温制热工况对压缩机性能要求也会略高一些；总体看大同小异，站在投资角度，将其视为制热能力更强或冷热性能相对均衡的空调即可。按热源不同，热泵可分为空气源、水源和地源，通常空气源热泵应用门槛更低。按功能的不同，热泵又可以分为热泵热水器、热泵地暖、热泵中央空调等，将生活热水、采暖和制冷概念股等功能融合在一起，便是近两年国内较热的两联供/三联供中央空调。
为什么是热泵？
热泵备受关注的原因有两个，一是经济，二是环保。经济性来源于其较高的能效比，一般供热工况，热泵热水的COP 值在4 左右或更高，低温供热工况能效比基本也在2.5 以上；较电加热的节能率在60%~80%，相应的运行费用也会低60%~80%，也就是说能源价格越高，热泵的经济性越明显，产品竞争力越强。这在当下欧洲体现得极为充分，而我国由于煤、电及燃气价格相对较低，考虑初始投资成本后的热泵经济优势并不十分明显，所以户用场景多集中在北方无集中供热、南方两联供/三两供等。相较于传统采暖，热泵的第二个优势是环保，它不涉及燃烧，用电也更少，且电可以由清洁能源制取，在全球碳中和背景下，热泵的环保优势将会不断被放大。当然，主流热泵产品制冷剂仍是R410A，GWP 不低，尚不是绝对意义上的环保。
如何看待热泵行业？
2021 年中美欧日合计的热泵产品销量近1000 万台，其中美国体量最大约400 万台，CAGR约为10%；欧洲规模略超200 万台，但增速最快，2021 年达+34%。欧洲是热泵热区，2015年销售开始提速，这两年能源转型提速，政策再度强化，加上地缘冲突带来的电/气价格上涨倒逼，热泵作为传统化石燃料供热的理想替代品，增速进一步提升。今年5 月份欧盟启动“REPowerEU”，计划2030 年区内热泵存量达到4150 万台，EHPA 据此预计，到2026 年需要新增安装2000 万台，到2030 年需要6000 万台，对应9 年CAGR 约21%，眼下几年或更快。受益欧洲景气，2021 年我国热泵出口同比翻倍，其中72%流向欧洲，产业链主要公司均有不俗增长。后续欧洲景气延续确定性较高，我国目前供应份额约16%，还有较大提升空间。
维持行业“看好”评级
热泵的技术原理、供应链都跟空调基本一致，偏向制热，优势是节能和环保，契合时代趋势，是成熟可行的低碳甚至0 碳供热采暖解决方案，在传统家庭龙头股供暖、建筑低碳节能及热管理领域拥有较好的成长前景。欧洲能源概念股转型叠加短期能源价格冲击，热泵竞争优势进一步凸显，销售爆发且大概率持续，需要重视相关公司经营弹性及成长前景。最后重申板块观点，近期需求、成本及政策走向均较为有利，“低估值+低仓位”背景下，板块盈利改善和需求修复两大逻辑均在强化，经营稳定性较强的超跌优质个股迎来战略配置窗口，维持行业“看好”评级；白电推荐海尔智家、美的集团、海容冷链、海信家电及格力电器；小家电推荐小熊电器、极米科技、新宝股份及科沃斯；厨电概念股推荐老板电器、亿田智能；重视热管理和热泵产业相关转型方向标的。
风险提示
1、海外经济概念股大幅下行；2、地缘冲突影响；3、环保及产业政策变化等。
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