行业核心观点
2022 年8 月12 日，央行概念股发布7 月金融数据。
投资要点：
7 月社融龙头股存量增速环比回落0.1 个百分点：新增量低于市场预期，同比增速回落，其中，新增信贷和企业债融资是主要拖累项，分别少增4303 亿元和2357 亿元。7 月信贷同比少增，除了6 月需求集中释放的原因外，地产产业链收缩的影响仍在持续，以及其他需求端的恢复相对缓慢，导致整体融资需求不足。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。
中长期贷款同比明显少增：7 月，新增信贷低于预期，主要受到中长期贷款龙头股同比明显少增的影响。6 月居民端需求集中释放后，7 月居民端需求相对乏力，中长期贷款少增2488 亿元，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。企业端融资偏弱，票据冲量现象再现。
M2 同比增速12%，环比回升0.6%：7 月，人民币存款增加447 亿元，同比多增1.17 万亿元。结构上，住户存款减少3380 亿元，同比少减1.02 万亿元。非金融企业存款减少1.04 万亿元，同比少减2700亿元。财政存款增加4863 亿元，同比少增1145 亿元。非银行业金融机构存款增加8045 亿元，同比少增1531 亿元。7 月M2 增速创出新高。从影响M2 的因素分析看，财政扩张贡献明显，此外，非银存款的增长放缓也起到了一定的支撑作用。
投资策略：此前我们预计受疫情反复的影响，需求端的恢复或呈现渐进式节奏。政策端持续推动供给扩张，我们预计后续信贷增长平稳。货币概念股供应增速较高，而需求端的融资需求明显不足，短端利率持续下行。在融资需求概念股以及风险偏好没有实质上改善之前，货币政策难以转向。我们预计在2021 年3 季度和4 季度的低基数效应下，下半年宏观经济增速有望逐步企稳，市场对资产质量的悲观预期进一步修复，叠加板块业绩概念股稳定助力，部分个股将迎来估值提升机会。
风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。
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