事件
8 月16 日，力量钻石概念股与潮宏基均发公告，双方合资设立子公司生而闪耀（注册资金1000 万），创建并运营培育钻珠宝首饰龙头股品牌，其中潮宏基以1100 万元认购550 万元出资、占股55%，力量钻石以400 万元认购200 万元出资、占股20%，此外董方晓5%，刘朝晖5%，翁伟炜15%。合资公司股东会议按实际出资比例表决。
首届董事会由5 名董事组成，其中潮宏基占2 席、力量钻石龙头股/董方晓/刘朝晖各占1 席，董事长由潮宏基委派担任、副董事长由刘朝晖委派担任。
评论
此次合作望减少中间环节，放大生产、品牌零售两端利润。培育钻石产业链环节主要分为毛坯生产、切磨加工、批发及品牌零售。毛坯生产端参考力量钻石公告，1Q22 平均单克拉成本106 元，销售均价约700 元/克拉，毛利率84%；印度切磨环节成本约400 元/颗，IGI 证书+报关等费用约1000 元/颗，培育钻石裸石交易平台LGDeal 显示8.16 最新报价1 克拉大小FG 色平均销售价格约5000 元，假设1 克拉裸钻需要3 克拉毛坯加工而成，则从毛坯到裸钻的加工批发环节毛利率在30%左右；品牌端，参考小白光1 克拉大小FG 色培育钻报价1.9 万元+，估算毛利率70%+。潮宏基与力量钻石合作孵化培育钻品牌后，将缩减中间批发商环节，提升各自的利润率。
培育钻石行业：美国加速渗透，中国品牌商积极布局、市场空间持续打开? 美国通胀压力下培育钻销售延续高增，下半年旺季到来加速渗透。根据GJEPC，从印度出口至美国培育钻裸钻占天然钻裸钻的量渗透率来看，21 年已达29%、较20 年的16%大幅提升13PCT，而19 年仅不到5%+，美国市场快速打开、培育钻加速渗透。今年以来市场担心美国通胀影响培育钻零售，相反数据显示通胀加速培育钻渗透、与天然钻零售表现分化：自21 年Q2 以来各月美国CPI 指数持续走高，自22 年初各月均维持在7%以上高位，而同期（据珠宝咨询公司Tenoris）培育钻订婚戒持续保持高增长、天然钻在21 年下半年零售同比持平、22 年初以来各月持续同比下滑，5 月美国培育钻订婚戒销量同增73%、天然钻订婚戒销量同降20%。旺季下望加速渗透，如21 年12 月培育钻增长提速。下半年美国节假日集中，Q4 的感恩节/圣诞节等为全年珠宝零售绝对旺季，品牌商预计提前采购备货，终端零售景气有望带动设备/生产/批发/切磨/鉴定等环节持续景气，上游毛坯/裸钻价格预计坚挺。
中国品牌加速布局培育零售，需求释放有望拉动全产业链发展、消化上游扩产产能。据我们测算，22 年中国培育钻饰市场预计为24 亿元，预计22-25 年中国培育钻饰渗透率每年提升1.2/1.6/2.1/2.7PCT，至25 年达到10.3%，至2025 年中国培育钻饰市场规模达77 亿元，裸钻/毛坯消费量达75/250 万克拉、21-25 年CAGR 为64%。复盘我国天然钻品牌格局，在我国黄金消费占主导背景下，天然钻龙头主要为传统黄金珠宝品牌概念股及独立天然钻石概念股品牌，我们认为培育钻品牌未来增长势能在于1）渠道优势；2）定位&设计&营销差异化打造能力两方面。当前以中国黄金、周大福、豫园股份、曼卡龙、潮宏基为代表的本土&港资积极入局，凭借终端渠道优势，望加快终端消费者教育&铺货起量，中国市场空间打开可期。
投资建议
中国品牌加速布局培育钻零售龙头股市场，需求扩容有望拉动全产业链发展，消化上游扩产产能概念股，毛坯厂与时尚珠宝品牌合力拓展培育钻零售端，减少中间环节、增厚利润。生产端推荐中兵红箭、力量钻石、四方达，零售端推荐潮宏基、曼卡龙等。
风险提示
生产端无序扩产影响价格，渠道拓展不及预期，消费者教育概念股不及预期。
数据推荐
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