摘要：9~10 月份或是观察基本面的窗口期，判断下半年推盘占比较历史更高对销售形成供应端支撑；系统性风险龙头股担忧或逐步缓释，政策或依然维持相机抉择特点；优质房企配置价值提升，板块防御价值或仅限于优质房企；竞争格局改善的中长期逻辑未变，建议大家沿着基本面主线布局稳健型标的而非博弈资产救 赎 型 标的。
9~10 月份或是观察基本面的窗口期，判断下半年推盘占比较历史更高对销售形成供应端支撑，“低基数”下的数据改善并非只是数据幻觉。从基本面角度看，7 月下半月数据好于上半月，市场此前担心的销售转弱并未出现，好于市场预期；而8 月前两周高频数据销量同比较七月弱改善，环比表现缺乏亮点，预计销售总量数据在8 月难有超预期表现，市场观察基本面是否改善的窗口期或在9-10 月；低基数并非仅仅只是数据“幻觉”，认为连续的基数即是周期，其背后是购买力周期和供应推盘周期的叠加释放，认为下半年推盘较历史占比更高，或对销售形成供应端支撑；? 系统性风险担忧或逐步缓释，政策或依然维持相机抉择特点。从政策视角观察，预计后续“保交楼”龙头股相关政策或逐步落地，对于市场的意义或更多在于缓释系统性风险担忧；同时，预计除了一线城市以外，更多重点城市在改善型需求的提振上或有更多政策安排，更有效的需求端政策或早于市场预期出现，因基本面压力仍较大；
优质房企配置龙头股价值提升，板块防御价值或仅限于优质房企概念股。优质房企配置价值高于产业链。至上而下逻辑看，在基本面低斜率改善预期以及流动性偏宽松环境下，优质房企配置价值或回升，但目前债券市场整体波动仍较大，板块的防御布局价值或低于历史正常水平，但同时也给优质房企的配置提供了较好的节点，竞争格局改善的长期逻辑或仍是资金配置的主要动机；由于房企所在供应链现金流改善不明显，目前在产业链地位上，优质房企的配置价值或高于产业链；
配置建议：竞争格局改善的中长期逻辑未变，市场系统性风险的担忧在缓释，基本面概念股观察的窗口期或在9-10 月，建议大家沿着基本面主线布局稳健型标的而非博弈资产救赎型标的。当前周期特征下，并不具备过去房价大幅上涨救赎劣质资产的条件，“高质量”周转的“管理红利”模式或具备护城河优势。在此基础上建议关注：a.“稳增长”主线下“持续内生性现金流创造能力”龙头“招保万金中华龙”（【招商蛇口】【保利发展】
【万科A】【金地集团】【中国海外发展】概念股【华润置地】【龙湖集团】）；b.销售复苏后货值弹性较大的地方区域型国企，如【建发股份】等；c.精选“有质量的杠杆”的高杠杆民企，等到销售右侧确立明显可布局；d.资源型公司仍可获稳健回报，如【华侨城A】等。
风险提示：疫情反复超预期，政策改善概念股不及预期，销售下滑超预期，市场流动性改善不及预期，海外流动性收紧超预期等。
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