事件 央行公布了2022 年7 月金融数据。
新增社融龙头股大幅回落，存量社融增速收窄 7 月单月新增社融0.76 万亿元，同比少增3191 亿元，较6 月大幅回落。截至7 月末，社融概念股存量334.9 万亿元，同比增长10.72%，增速有所收窄。
信贷龙头股和企业债减少是社融回落的主要影响因素 7 月单月，新增人民币贷款4088 亿元，同比少增4303 亿元；新增政府债券3998 亿元，同比多增2178 亿元；新增企业债融资734 亿元，同比少增2357 亿元；新增非金融企业境内股票融资1437 亿元，同比多增499 亿元；表外融资1减少3053亿元，同比少减985 亿元。
新增短贷和中长期贷款龙头股再度承压，居民与企业融资需求走弱 截至7 月末，金融机构贷款余额207.03 万亿元，同比增长11%；金融机构新增人民币贷款6790 亿元，同比少增4010 亿元，短贷和中长期贷款承压，票据融资继续冲量。7 月单月短期贷款减少3815 亿元，同比多减1323 亿元；增中长期贷款4945 亿元，同比少增3966 亿元；新增票据融资3136 亿元，同比多增1365 亿元。新增居民部门短贷和长期贷款均不同程度减少，预计来自疫情反复和停贷事件影响。7 月单月居民部门新增信贷1217 亿元，同比少增2842 亿元；其中，短期贷款减少269 亿元，同比多减354 亿元；新增中长期贷款1486 亿元，同比少增2488 亿元。企业短贷负增长，中长期贷款增速走弱。7 月单月企业部门新增人民币贷款2877 亿元，同比少增1457 亿元。其中，短期贷款减少3546 亿元，同比多减969 亿元；新增中长期贷款3459 亿元，同比少增1478 亿元。
“保交楼”推动按揭停贷风险逐步化解，基建有望持续发力 7 月社融回落预计受到6 月冲量影响，同时停贷事件发酵对居民按揭贷款需求产生压制，728 政治局会议首提“保交楼”，指出要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。8 月12 日银保监会通气会介绍银保监会积极指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，千方百计推动“保交楼、稳民生”，同时指出正在会同相关部门研究AMC 改革化险方案。“保交楼”政策加码有助停贷风险化解。与此同时，随着开发性政策性银行新增8000 亿元信贷额度和新设3000亿元金融工具的落实，基础设施项目建设有望加速，带动配套信贷增长。
投资建议 随着保交楼措施陆续出台化解停贷风险以及基建投资持续发力，我们认为社融持续下行空间有限。央行下调MLF 和7 天逆回购中标利率10BP，有利于引导LPR 下降，刺激信贷需求。我们继续看好当前阶段银行板块估值低位配置机会，推荐区位经济发达、基建、制造业和小微业务领域具备优势、有望受益信用概念股边际改善的江浙成渝地区中小银行：南京银行（601009）、成都银行（601838）和江苏银行（600919）。
风险提示 宏观经济增长低于预期和停贷导致资产质量恶化的风险。
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